嘉麟杰(002486)中报点评:业绩持续下滑 未来转型成效尚需观察

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明/姚咏絮 日期:2016-08-30

  投资要点:

      维持“谨慎增持”评级,上调目标价。业绩略低于预期,经营持续下滑,公司未来转型布局与自营品牌盈利前景尚不明朗,我们下调2016-18 年EPS 预测为-0.14/-0.16/-0.16 元(此前2016-17 年为0.00/0.04元),上调目标价6.40 元,对应2016 年8.5 倍P/S,谨慎增持评级。

      主业调整,营收净利双降。1)报告期营收3.08 亿元(-5.06%),主要系中高端运动针织面料及成衣市场需求持续低迷所致。归母净利润-0.37 亿元(-19.48%),亏损系公司多点布局,湖北、巴基斯塔生产基地建设和自有品牌投入等各项费用开支影响;2)Q2 营收1.64 亿元(+20.23%),有所反弹,但净利润拖累H1 业绩表现,营业利润-0.28亿元(-30.11%),净利润-0.24 亿元(-35.92%)。

      费用小幅上升,盈利水平下降。整体毛利率20.05%(-0.87pct),基本持平。销售/管理费用率17.63%(+0.08pct)/15.25%(+0.82pct),基本持平。财务费用率5.95%(+1.87pct),主要系银行贷款增加,利息支出增长。净利率-13.61%(-1.95pct),主要系大额递延所得税影响。

      供应链变革夯实主业,参股子公司或拿到任天堂代理权。1)湖北生产基地基本完成,上海、湖北、巴基斯坦三地生产订单协同效应有望夯实中高端运动纺织面料主业,增强盈利能力;2)参股皿鎏软件25.87%,后者是任天堂、索尼公司认定正式开发商,涉及原创手机游戏开发,未来有望拿到《Pokemon go》代理权,或超市场预期。

      风险提示:国内外需求持续低迷、转型不达预期等。