平庄能源(000780)中报点评：上半年销量同比降20% 吨煤亏损61元

公司上半年亏损2.3 亿元,全年扭亏压力较大

    公司2016 上半年实现营业收入8.5 亿元,同比下降9.5%,归母净利润亏损2.3 亿元,去年同期亏损0.5 亿元,折合每股收益-0.22 元。分季度来看,公司第1 季度亏损0.85 亿元,第2 季度亏损1.4 亿元。第2 季度业绩环比下滑,主要由于1 季度为公司的销售旺季。

    上半年销量同比降20%,吨煤亏损61 元/吨

    上半年煤炭业务收入为6.4 亿元,同比下降22.3%;成本6.6 亿元,同比增2.6%。煤炭业务毛利率为-2%,同比下降25 个百分点。

    上半年煤炭销量为371 万吨,同比减少20%或93 万吨。吨煤平均售价173 元,同比下降3%,吨煤成本177 元,同比上升28%,吨煤亏损61 元,环比减亏15%;其中,1 季度吨煤亏损43 元,2 季度吨煤亏损81 元。

    公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案

    由于瑞安矿煤炭资源储量已枯竭,公司已于2015 年注销瑞安公司。公司西露天煤矿露天开采方式将于16 年结束,利用瑞安公司现有场地和设施改为井工开采,煤炭生产核定能力将由220 万吨下降为120 万吨。古山等矿井资源也逐渐枯竭,面临关井。

    母公司平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿。集团承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿年产量分别达1500 万吨。目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入。白音华露天矿没有竣工验收,且盈利能力一般,暂不具备注入条件。

    预计16-18 年EPS 分别为-0.29 元、0.05 元、0.05 元

    预计公司主要煤种为褐煤,盈利能力较弱。我们认为公司16 年扭亏存在难度。公司内生增长一般,且估值较高,维持“持有”评级。

    风险提示:供给侧改革低于预期;