洪涛股份(002325)中报点评：业绩短期承压 职业教育前景可期

　　报告摘要：

    　　2016年半年报：8 月26 日，公司发布2016 年半年度报告：实现总营收16.91 亿元，同比增长6.47% ；归母净利润1.25 亿元，同比增长-17.84%。

    　　毛利率增加、费用率增加、经营性现金流承压。报告期内，（1）公司毛利为23.95%，同比增加2.86 个pct，主要原因是公司职教业务毛利率同期大幅上升；（2）销售费用率为5.14%，同比增加3.51 个pct，主要原因是职教子公司业务拓展费用较大；管理费用率为5.56%，同比增加2.29个pct，主要原因是职教子公司人员工资等费用较大；财务费用率为1.06%，同比增加1 个pct，主要原因是计提短期融资券利息及借款利息较大；三项费用率合计为11.77%，同比增加6.8 个pct；（3）经营性现金流量净额为-5.10 亿元，同比增加-56.06%，主要原因是发展装饰、教育双主业，经营活动资金投入较大。

    　　12 亿可转债顺利发行，职业教育板块发展前景可期。报告期内，公司职教业务收入为1.28 亿元，毛利率高达74.71%。期间以子公司前海教育作为职教平台，组建职教经营班子，明确职教发展战略，促进旗下包括中装新网、跨考教育、学尔森、金英杰等各项业务协同发展。12 亿可转债募资金到位后，将进一步加速职业教育业务推进速度。公司未来致力于打造职业教育大数据云平台，未来发展前景可期。

    　　持续夯实公装业务，互联网家装业务稳步推进。报告期内，公司超亿订单增多，产品结构得到优化，文化类、综合性项目占比上升，承接了包头国际金融文化中心等多个高端装饰项目。同时，公司与多家大型企业签订战略合作协议，为开发商业、旅游、养老等项目奠定基础，在产业配套建设及布局上不断提速。此外，公司家装电商平台—优装美家进展势头良好，上半年熟客订单数量占比近50%，开发的相关移动产品进一步提升了家装线上线下业务能力和工作效率。

    　　预计公司2016——2018 年EPS 分别为0.31 元、0.39 元、0.45 元。当前股价对应2016 年的PE 为30 倍。

    　　风险提示：装饰主业推进不及预期、职业教育业务推进不及预期等。