城地股份(603887)新股报告：以桩基和基坑围护为主业务的施工企业

　　核心观点：

    　　以桩基和基坑围护等业务为主的工程技术服务商

    城地建设是上海市的一家集总承包、专业承包、勘察、设计一体化施工能力的综合服务商，主营业务为桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。公司施工经验丰富，具有多项资质和荣誉。

    　　行业所处地基与基础工程行业发展平稳，技术创新将成为竞争优势公司所处行业是地基与基础工程行业。随着城市化进程的加快和城乡建设力度的加大，下游应用领域为桩基与基坑围护的广泛应用提供了较大的市场空间。地基与基础工程行业的核心竞争力在于公司的技术和资质、公司业绩、资金充裕程度以及是否与行业内大型企业有相对固定的合作关系。目前地基与基础工程行业表现为行业内集中程度很低，公司业务主要集中在华东地区，在该区域内，除少数大型央企所属的地基与基础工程公司外，跨区域公司较少。

    　　公司在行业内具有竞争优势

    　　公司依靠自身的施工质量和管理优势，凭借强大的研发实力和先进的施工技术水平，与实力雄厚的大型开发商及建筑商建立了较好的合作关系，近年来经营规模和营业收入快速增长，已成长为实力较强的地基与基础工程施工企业。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测，公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为0.73、0.88、1.05亿元，同比增长分别为29.86%、20.96%、19.89%；摊薄后EPS分别为0.74、0.90、1.07元。16年行业可比公司预测的PE中值为37倍左右。

    　　风险提示

    　　房地产行业调整导致业绩波动、市场调整风险、经营现金流较低风险