天龙集团(300063)中报点评:煜唐联创并表推动业绩增长4473.88% 数字营销发展势头迅猛

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-08-30

  投资要点:

      煜唐联创并表推动中报净利增长近45 倍。16H1,公司实现营收23.5 亿元,同比增长408.26%,归母净利润6759.84 万元,同比增长4473.88%。其中,油墨业务实现营收1.64 亿元(YoY-3.73%),占比7%;林产化工业务成功止亏,实现营收2.73 亿元(YoY+12.71%),占比11.63%;新媒体业务强势增长,实现营收19.1 亿元(YoY+3859.23%),占比81.32%,主要系新增煜唐联创、北京优力并表,煜唐联创上半年贡献营收17.9 亿元,净利润5404.31万元,成为公司主要的利润来源。

      油墨和林产化工行业的领军企业,积极转型拥抱新媒体。公司原有主业为水性油墨研发、生产和销售,2011 年开始向产业链上游拓展,先后出资设立或收购了6 家林产化工产品公司,将主业延伸至松香、松节油及其深加工产品的生产销售。自2014 年7 月起,公司通过外延并购进军互联网营销行业,先后以参/控股方式收购互联网营销公司广州橙果(60%)、北京智创(100%)、北京优力(10%)和煜唐联创(100%),2016 年5 月又进一步收购北京优力剩余90%股权,使其成为全资子公司。目前,公司业务已综合覆盖数字营销服务、移动营销、社会化营销和搜索引擎营销等多个细分领域,实现传统行业与新媒体行业并举发展。

      外延并购打造多元化数字营销版图。公司积极推动互联网营销板块的并购工作,子公司业务各有侧重、相互融合,共同构建天龙新媒体体系。1)广州橙果:聚焦CRM,提供全网全程的数字营销服务,主要客户为国内大型汽车制造商和大型跨国快消企业;2)北京智创:聚焦APP,专注移动营销整合服务,主要服务于奥迪、奔驰、宝马等汽车品牌(汽车广告主占60%)和全球家化品牌利洁时集团;3)北京优力:聚焦ePR,提供内容营销和社会化整合营销,首推“社会化平台维护”,开创社交营销新模式;4)煜唐联创:聚焦SEM,通过旗下的“品众互动”平台提供搜索引擎营销服务。报告期内奇虎360 搜索营销代理发展平稳,搜狗搜索营销代理业务增长迅速,并取得了奇虎360 搜索的网服、旅游行业垂直代理权以及搜狗搜索零售、网服、游戏、教育、运营商行业的独家代理权。

      盈利预测。公司原有油墨、林产业务逐渐企稳,看好未来向数字营销领域的全面转型。我们预计公司17、18 年归母净利润分别为2.68 亿和3.41 亿,对应EPS 分别为0.92 元、1.17 元。给予17 年40 倍估值,对应目标价格36.8 元,给予买入评级。

      风险提示:油墨、林产业务加速下滑;并购整合效果不达预期。