安利股份(300218)中报点评:产销稳定增长 行业集中度有望持续提升

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/杨超/顾锐 日期:2016-08-30

  投资建议

      预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.32 元、0.48 和0.58 元,当前股价对应的PE 为55.4 倍、37.1 倍和30.5 倍,公司合成革业务有望受益行业集中度提升,汽车革等新产品将逐步放量贡献业绩,维持“推荐”评级。

      投资要点

      业绩符合预期:公司发布半年报,2016 年1-6 月实现营业收入6.73 亿,同比上升4.13%;归属于上市公司股东的净利润0.33 亿,同比上升28.34%;实现每股收益0.15 元。扣非后净利润0.25 亿,同比增长0.71%。

      其中二季度单季度实现营业收入3.64 亿,同比上升3.91%;归属于上市公司股东的净利润0.26 亿,同比上升44.15%。业绩符合预期。

      产销稳定,补助增加等使得盈利能力回升:2016 年上半年公司核心业务生态功能性聚氨酯合成革保持健康、稳步发展态势,产销量及营业收入保持稳定,实现聚氨酯合成革销量2825.13 万米,产销率继续保持101.06%的高水平。生态功能性合成革毛利率25.33%,同比上升1.31%。

      净利润增速大幅高于营业收入,主要原因一是报告期内,确认计入当期收益的政府补助为919.87 万元,较上年同期增加725.93 万元,增加374.31%,二是汇率变动导致汇兑收益增加。

      环保压力加大,行业生态结构有望持续优化:在环保压力的推动下,国内合成革产业升级加速,落后产能逐步淘汰,行业集中度有所提高。据行业统计,截至2015 年12 月,温州关停的人造革合成革企业达到100家,其中,温州龙湾区合成革产能占温州市近80%,区内合成革企业84 家,生产线311 条,目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产,高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外,江浙等地区合成革企业实施煤改气改造,使得不少企业燃料成本大幅提升,落后产能有望逐步退出,公司等企业受益。

      厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100 亩,该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域,土地价值空间大。目前,公司在与政府有关部门沟通协调,并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。

      风险提示:合成革行业下游持续低迷。