中金黄金(600489)中报点评：1H16业绩超预期 受益于金价回升以及成本控制

　　1H16 略超预期

    　　中金黄金公布1H16 业绩：营业收入133 亿元，同比下降24.8%；归属母公司净利润1.94 亿元，同比增长290.4%，对应每股盈利0.06 元。其中2Q 实现归母净利1.3 亿元，环比+121.6%，高于我们预期。业绩大增，主要是由于黄金价格回升以及成本降低。

    　　评论：1）金价环比回升。2Q16 受避险情绪推动，金价环比上涨6.4%。2）金&铜产量同比提升。1H16 公司矿产金同比+9.4%至14.3 吨；矿产铜同比+5.3%至9,570.6 吨。3）综合毛利率同比增加。1H16 公司综合毛利率+5ppt 至11.8%，其中黄金板块毛利率+5.4ppt 至10%，而铜板块则下跌23.8ppt 至9%。4）现金流状况好转。1H16公司经营性现金净流入同比增加22.5 亿元至20.5亿元。5）管理费用同比增加3,566 万元（费用率+1.7ppt 至6%），主要是由于薪酬的增加以及部分研发费用的计入。6）财务费用率同比+1.4ppt 至2.5%，主要是由于中原冶炼厂整体搬迁升级改造项目利息费用化所致。

    　　发展趋势

    　　黄金储量持续增加。公司积极与地矿单位开展合作，寻求获取新的资源，2015 年通过探矿新增资源储量42 吨。1H16 累计投入探矿资金1 亿元，新增黄金（金属量）8.68 吨。至此，公司保有金金属量为570 吨。

    　　加息预期使金价短期承压，但长期上涨可期。上周耶伦在JacksonHole 会议上表示“最近几个月形势使得加息可能性增强”，使得市场加息预期升温，目前9 月加息概率升至42%，12 月升至65%，金价短期承压。但长期来看，全球宏观经济不确定性因素仍然较多，我们看好黄金作为多元化投资标的的长期需求。

    　　盈利预测

    　　公司1H16 业绩超出预期，且业绩对于金价弹性较大。我们上调2016/17 年EPS 0.07/0.07 元至0.15/0.18 元，以反映金价假设的上调。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应3.9x 17e P/B。我们上调目标价18.5%至15.4 元，对应4.6x 17e P/B。维持中性评级。

    　　风险

    　　金价超预期下跌。