模塑科技(000700)中报点评:业绩略低于预期 投资收益大幅下降

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-08-30

  事件:

      公司发布2016 年半年报,实现营业收入14.39 亿元,同比减少8.20%,实现归属于上市公司股东的净利润1.14 亿元,同比减少46.66%,扣非净利润1.16 亿元,同比减少25.99%。实现每股收益0.16 元。业绩略低于预期。

      业绩略低于预期,投资收益大幅下降

      公司2015 年上半年减持江南水务股权,获得投资收益7303 万元,今年上半年通过减持江南水务可转债获得投资收益1265 万元,未减持江南水务股权,致使投资收益大幅下降,公司净利润大幅减少。无锡明慈医院业务今年正式投入运营,上半年亏损3915 万元,略超预期,使得公司扣非后净利润出现较大下降。公司2016 年上半年期间费用率15.96%,提升1.34 个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.88%、11.54%、1.54%,同比变化-0.50、2.12、-0.27 个百分点,管理费用率提升主要源于资产折旧和技术开发费增加。

      汽车主业稳健,医院业务有望逐步向好

      公司汽车零部件业务主要参控公司为上海名辰、沈阳名华、武汉名杰、北汽模塑等,上半年分别实现净利润1805 万元、7406 万元、2517 万元、8155万元,同比增长19%、8%、15%、45%,总体实现稳健增长。医院业务2016 年2 月正式投入运营,上半年总诊疗人次累计2200 人左右,截止7月底医院已完成50 例介入及心外手术,考虑到医院自2016 年8 月19 日起,经无锡市社保基金管理中心批准,可以提供住院医保服务(单病种除外),并将申请纳入江苏省医保体系,预计医院业务将逐步向好。

      重申买入评级,6 个月目标价15 元

      公司发展战略清晰,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元,合理估值为108 亿元,对应目标价约15 元/股。

      风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。