国信证券(002736)中报点评：市场化服务能力突出 经纪投行竞争优势显著

　　业绩简评

    　　公司发布2016 年中期业绩，实现营业收入61.5 亿元，同比下降64.8%；归母净利润22.0 亿元，同比下降75.7%；截至6 月末，公司总资产2114.6 亿元，较年初下降13.5%；净资产457.5 亿元，较年初下降8.3%；EPS 0.27 元，同比下降75.5%；ROE4.43%，同比减少19.84 个百分点。

    　　经营分析

    　　1、上半年受市场交易额萎缩和市场下跌影响，公司经纪业务、投资收益均同比下降，同时，2015 年同期基数较高，使得总体业绩出现较大降幅。

    　　上半年，公司实现营业收入61.5 亿元，同比下降64.8%；归母净利润22.0 亿元，同比下降75.7%；ROE4.43%，同比减少19.84个百分点。6 月末，公司净资产达到457.5 亿元，较年初下降8.3%，主要受公司2015 年分红49.2 亿元影响。

    　　2、上半年公司营业收入主要来自经纪、投行和资本中介业务，业务结构中，投行、资管、资本中介业务占比上升，经纪、自营业务占比下降。

    　　上半年，经纪、投行、资本中介、自营、资管业务分别实现收入35.5、11.5、8.3、4.7、2.6 亿元，占营收比例分别为57.6%、18.7%、13.4%、7.7%、4.2%。其中，投行、资本中介、资管业务占比分别上升12.2、5.6、3.2 个百分点，经纪、自营业务占比下降0.7、14.9 个百分点。

    　　3、公司市场化能力突出，不断打造经纪、投行等业务线的竞争优势。公司市场化能力突出，善于把握市场机遇，这是公司在长期市场竞争中，形成的具有自身特色的核心竞争能力。

    　　公司根据市场发展需求，打造业务线发展。在经纪业务线，实行“精品营业部”策略，针对深广京沪等发达城市的优质企业客户，打造精品营业部，以点带面提升服务的针对性，形成了一批具有国信特色的强劲竞争实力营业部，如深圳泰然九路营业部、上海北京东路营业部、广州东风中路营业部等；在投行业务线，公司发展战略从早期服务中小企业，转型为帮助核心客户做大做强，打造“市场化投行”，并在深广京沪等企业数量多的发达城市组建专门服务团队，随时满足客户需求。

    　　投资建议

    　　公司市场化服务能力突出，资本和资产实力位于行业前列，各项业务具有较强的市场创新和开拓能力，经纪业务和投行业务具有鲜明特点，同时，公司总部位于深圳，业务发展将受益于深港通的开通，预计2016/2017/2018 年EPS 为0.77/0.87/1.03 元，维持“买入”评级。