宜华生活(600978)中报点评:产品渠道协同初显成效 下半年成长更为显著

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/王婉婷/周斌 日期:2016-08-29

  投资要点

    公司公告,16 年上半年实现营业收入22.43 亿元,同比增长10.32%;实现净利润3.89 亿元,同比增长15.28%,eps 为0.26 元/股。

      泛家居生态圈整合提效,有望实现内销收入快速发展:公司Y+生态系统目前已初具规模,包括前后向关联的互联网+接入层、横纵向扩张的泛家居产业层以及围绕入住前后的用户需求层,实现了家居消费环节的紧密联系。随着泛家居生态圈的逐步打造,成员间的产业链分工与协作是必然趋势,我们认为,成员获取其他生态圈成员的非核心业务将有利于做大规模,成员间的流量等资源共享也将提升合作效率,保障生态圈各成员的中长期业绩增长。

      软体沙发业务和外销渠道协同,外销收入平稳增长可期: 2016 年以来,公司拓展软体沙发市场,沙发业务凭借宜华成熟的外销渠道取得较快发展。2016 年美国西海岸港口工人罢工因素的消除也进一步带动家具外销收入恢复增长。2016 年以来美国房地产持续回稳,家具零售市场需求也保持平稳增长,我们认为,随着公司不断丰富产品品类和研发新产品,公司外销收入有望实现平稳增长。

      维持“买入”评级:公司推进营销体系建设和O2O 系统导入助力内销成为增长新动力,华达利并表和业务带来收入盈利增长弹性;未来随着泛家居布局持续完善,生态圈成员协同将贡献长期发展动力,预计公司16-17年0.54、0.74 元,对应动态PE 分别为22X、16X,维持“买入”评级。

      风险提示:1、生态圈合作不达预期;2、内部管理风险;3、业务整合风险