国际医学(000516)中报点评:医疗恢复增长 优化布局协同发展

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/王安艺 日期:2016-08-29

  国际医学公布的半年报显示,公司上半年营业收入 20.0 亿元,同比下降1.7%;归属上市公司股东净利润实现 1.33 亿元,同比下降 15.41%;扣非后归属上市公司股东净利润 1.41 亿,同比增长 4.11%。 因国内宏观经济下行及互联网冲击等因素影响,零售业营业收入有所下滑;去年底高新医院的科室改造完毕,今年医疗服务出现恢复性增长,同比增速 18.09%,预计今年医疗的增速将保持在 20%左右,对公司的业绩贡献比例会逐年增加。

      投资要点:期间费用较为稳定,医疗服务恢复增长。 报告期内,公司期间费用 2.14 亿元,同比增长 1.42%。其中,销售费用 5143 万,同比减少 8.5%;管理费用 1.58亿,同比增长15.72%;因银行存款利息增加,财务费用下降 71.45%,为 508 万元。从分行业情况来看,因宏观经济下行以及互联网冲击的影响,零售业营业收入为 16.62 亿元,同比下降 4.80%,毛利率 16.76%略有下滑。 去年因高新医院科室改造以及部分人文风俗的不利影响,医疗行业营业收入有所下滑。 上半年一改旧势,迎来恢复性增长。医疗行业营业收入2.90 亿元,同比增长 18.09%,毛利率略有上涨,为 26.66%。 今年医疗服务增速将有望保持在 20%左右。

      发展大健康产业链,优化产业布局。 公司以 2 亿元与陕西东岭工贸集团以及深圳高特佳投资等企业设立君安人寿保险公司,持股比例 20%。君安人寿将立足于医疗健康,打造新型寿险公司,有助于提高公司的知名度;而且大量的期缴业务可以为公司提供稳定的现金流。 此外,公司以不超过 10亿元发起或设立产业投资并购基金,主要分批、分期投资三个方向:①医疗服务的并购,主要用于收购医院或公立医院改革;②收购医院的同时会有新的医院推进项目;③精准医疗。并购基金的成立或将较快推进现有业务和新业务形成协同效应,加速公司医疗业务成长。

      打造精准医学平台,推励协同发展。公司与中国药物临床试验机构联盟签署战略合作协议,拟出资 1 亿元建设精准医学中心。联盟长期致力于促进精准医学和新药创制事业发展。双方将积构建设精准医学中心,推励公司与联盟成员合作交流、成果的转化和共享,同时建立可持续的、长效的沟通机制,从而推励公司旗下医疗服务、科研以及教育的协同发展,未来合作成果转化或可称为新的利润增长点。

      一致行动人两次增持,彰显大股东信心。 公司控股股东一致行动人曹鹤玲女士和深圳元帄信息咨询有限公司分别在 1 月以 15.48 元/股(除息除权后约 6.17 元/股)增持 65 万股和 7 月以 6.38 元/股增持 234.6 万股。一致行动人半年内共增持总股本的 0.24%,彰显对公司未来发展的信心。

      给予强烈推荐评级。 预计公司 2016-2018 年对应净利润分别为 2.85 亿,3.16 亿,3.51 亿;EPS 为 0.14,0.16,0.18。 公司零售和医疗服务两大业务所在行业的平均 PE 分别为 50 和 80,按为公司贡献净利润的比例,给予公司 16 年 58 倍 PE,对应目标价 8.62 元。

      风险提示:国家政策发生变化;合作进展不达预期