中元股份(300018)中报点评：业绩快速增长 区域医疗获得突破

　　报告要点

    　　事件描述

    　　公司于8 月26 日发布半年报。2016 年上半年实现营收1.45 亿元，同比增长79.59%；实现归母净利润3133.86 万元，同比增长170.41%；实现EPS0.07 元；扣非净利润为3023.88 万元，同比增长162.89%。

    　　事件评论

    　　业绩快速增长，电力、医疗各有亮点。原主业电力故障录波装置实现营收5167.23 万元，同比增长20.63%，毛利率提升3.32 个百分点至62.87%，主要受益在国网和南网良好的中标表现，基于电网后续投资力度和公司竞争力的进一步夯实，我们预计电力领域业务将保持稳健增长。医疗健康业务实现营收6308.86 万元，同比增长439.97%，主要为新增世轩科技并表所致，随着区域医疗业务的推进、IVD 放量及良好的协同作用，我们认为公司医疗健康业务觉极大潜力。

    　　区域医疗获得突破，IVD 快速放量。医疗健康业务势头良好，世轩科技上半年实现营收4666.73 万元，IVD及其他医疗健康业务实现营收1145万元，同比增长43.42%。重庆区域进展顺利，贵州、东北成为新的增长点。区域医疗在多个地区获得突破，其“1+6”业务模式， 即通过建立智慧医疗云平台，整合地区卫生资源，发力六大业务体系，形成重点学科建设、基因检测中心、区域影像与心电中心、区域临检中心、智慧养老、医疗供应整合的区域医疗格局，独具创新、潜力巨大。我们认为随着世轩区域医疗业务加速推进和体外诊断试剂的放量及两者的协同，公司医疗健康业务具备极大发展潜力。

    　　电网业务表现优秀，订单确保成长。电网业务在国网特高压项目上表现优秀，中标晋北-南京±800kV 特高压直流输电工程换流站等项目；时间同步系统在南网2016 年通信类设备材料框架招标项目中标广州、贵州、深圳三个区域全部份额；此外，故障录波在南网表现突出。同时，公司积极布局能源互联网，穗华能源引进李立浧院士团队，其在能源互联网运行控制与系统集成领域开展多年研究，并在新能源规划设计等领域具有深厚的积累与核心优势，将助力公司能源互联网业务快速推进。截至6 月30 日，公司新签订合同金额为1.68 亿元，同比增长53.11%，尚未执行合同金额为2.40 亿元，较好地保证了后续业绩的快速成长。

    　　成立投资公司，加速布局新起点。公司出资5000 万设立中元汇产业投资公司，有望借助专业团队拓展公司业务领域和投资渠道。公司近年来已围绕医疗产业进行了一系列布局，在战略和落地方面均进展顺利。我们认为，公司投资公司成立或迎来相关业务布局新的起点，发展前景值得期待。

    　　医疗生态加速推进，维持“买入”评级。公司质地优秀，传统业务表现靓丽，区域医疗信息化取得突破，其“1+6”业务模式潜力巨大，IVD 领域快速成长，医疗健康业务协同性强。预计2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.25元、0.37 元、0.46 元，我们看好公司坚定推进的医疗板块业务，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务推进不及预期