轻纺城(600790)半年报点评：业绩略超预期 物流产业逐步贡献业绩

　　本报告导读：

    　　2016 上半年业绩略超预期，国际物流中心竣工验收，上半年已有少量业绩贡献，未来将逐步增厚公司业绩。公司重估价值130 亿元，显著高于当前市值。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司重估价值达130亿元，当前市值65亿元，价值低估明显。2016 上半年公司受益浙商银行分红增加以及成本控制，盈利略超预期。20 万平米国际物流中心已进入竣工验收阶段，经营招商同步开展，有望逐步贡献利润。综合上述影响，我们上调公司2016-2018 年EPS 至0.34（+0.03）/0.36（+0.02）/0.40（+0.03）元，维持目标价10.8 元和“增持”评级。

    　　业绩略超预期，投资收益增长和成本下降促利润增长23%。2016H1公司实现营业收入4.01 亿元，同比减少0.17%；归母净利2.11 亿元，同比增长23.36%，对应EPS 0.20 元，利润增长主要原因是浙商银行分红为公司带来5951.62 万元投资收益，以及经营成本下降使得毛利率上升2.25 个百分点。

    　　资产重估价值高。公司拥有80 万平市场和20 万平物流中心，保守按物业1 万元/平米计算，从股价值达100 亿元，另外，公司持有的会稽山25.5%股权和浙商银行3.06%股权，对应的市值为32 亿元，资产重估价值达132 亿元，当前市值仅65 亿元，低估明显。

    　　战略布局国际物流中心，业绩逐步释放。物流服务是公司的战略转型方向，20 万平米国际物流仓储中心目前已经进入竣工验收阶段，经营招商工作同时展开，本报告期内实现营业收入3,501.83 万元、净利润575.44 万元，国际物流中心投入运营有望显著增厚公司业绩。

    　　风险提示：租金价格上涨低于预期，国际物流中心招租低于预期。