泰豪科技(600590)深度研究:聚焦军工装备+智能电力 双重驱动助发展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/韩玲 日期:2016-08-29

集中资源发展主业,战略转型见成效

    近年来,公司进行一系列业务梳理,集中资源发展军工装备及智能电力产业,形成了以这两大产业为核心的主营业务体系。自2014 年起公司业绩大幅提升,2016 年上半年公司实现营收12.06 亿元,同比增长20.02%;实现归母净利润3676.95 万元,同比增长174.20%。此外,公司于2015 年7 月完成定增,引入海外控股等战略投资者,发行价格7.5 元/股,募集资金净额8.4 亿元,锁定期3 年。并于2016 年1 月完成第一期员工持股计划,认购均价前复权后约为14.70 元/股,总额1.78 亿元,锁定期12 个月。

    投资、并购和电改三重驱动,智能电力业务前景可期

    公司智能电力业务实力强劲,根据公司2015 年年报,相关智能电力调度系统产品在国家电网公司及南方电网公司市场占有率均居第一。受益于投资、并购和电改的三重助力,发展前景向好。公司收购博辕信息等企业,其中博辕信息承诺2016-2020 年扣非归母净利润分别不低于0.55、0.72、0.93、1.07 和1.23 亿元。同时公司积极把握电改风口,参与设立贵安新区配售电公司,布局用电服务。

    军工装备实力雄厚,内外并举促发展

    公司军工业务起步早,现已具备相当规模。2015 年公司一方面进行内部整合,将优势资源注入子公司泰豪军工;一方面进行外延拓展,收购海德馨51%的股份,海德馨承诺2016 年和2017 年扣非净利润不低于0.54 亿元和0.76 亿元。公司内外并举促进军工装备业务规模化发展。未来公司也将围绕军民信息化加大研发投入和并购力度,并有望受益于军民融合政策。

    投资建议

    公司继续把握电改、军改风口,未来主业聚集等战略将更加成熟。预计

    公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.36 和0.42 元/股,对应当前股价68X、53X、46X,给予买入评级。

    风险提示:主业加速竞争;电改低于预期;估值过高风险。