华业资本(600240)中报点评：地产毛利率下降 全年医疗供应链金融利润释放可期

　　事项：华业资本公布2016 年中报，公司2016 年上半年营业收入30.51 亿元，同比降3.43%；归母净利润3.31 亿元，同比降25.96%。基本每股收益为0.23 元，较上年同期减25.95%。

    　　投资要点

    　　商品房毛利率降低影响主营收入，下半年结算单价大幅回升将加速释放业绩。报告期内，房地产业务结算面积约12.43 万平方米，商品房销售收入27.57 亿元，较上年同期减少11.92%。

    　　初步测算结算单价为2.22 万/平，实现毛利率水平19.24%，同比降18.02%。受次影响，报告期内房地产业务实现净利润3.02亿元，同比下降40.67%。下半年，存量项目北京通州、深圳龙华商品房销售均价在5-6.2 万/平，将为公司下半年及明年的结算提供强力业绩支撑。

    　　捷尔医疗上半年净利润0.59 亿元，联合重医三院、海宸医药打造全产业链医疗服务。公司全资子公司捷尔医疗报告期内实现设备和耗材销售收入2.32 亿元，毛利率25.99%，实现净利润0.59 亿元。此外，捷尔医疗旗下合资医院重医三院已于2016 年5 月9 日正式开业，日均门诊量已超过700 人次；旗下子公司海宸医药已开始向重医三院销售和配送药品，并在拓展药品销售和配送范围，未来将争取覆盖更多医院。我们预计，公司未来几年业绩承诺也将逐步兑现。

    　　供应链金融首批项目逐步到期，上半年贡献业绩1.5 亿元。公司首期投资的金融产品已陆续到期，报告期内西藏华烁实现投资收益2.87 亿元，净利润1.48 亿元。2016 年以来，商业保理购置规模已达近40 亿（2015 年全年为38 亿），预计全年规模将超百亿，供应链金融业务持续放量将为公司未来业绩持续提供新鲜血液。

    　　公司重大事项进展：李仕林溢价入主二股东，资产注入预期静待兑现；一期员工持股计划到期在即，安全边际充足。

    　　风险提示：地产销售收入不达预期风险、医疗业绩承诺不达预期风险、供应链金融坏账率提升风险