大通燃气(000593)中报点评：燃气分销规模扩大 转型打造燃气综合服务商

　　事件：

    　　发布2016 年中报，公司上半年营业收入2.33 亿元，同比增长13.59%；归母净利润657 万元，同比下降4.82%。

    　　点评：

    　　全面终止零售业务，扣非后净利润稳定增长

    　　公司于6 月公告终止零售业务，上半年产生商户赔偿等营业外支出182 万元，导致上半年归母净利润较去年略有下滑。

    　　扣除非经常性损益后归母净利润788 万元，同比增长15.64%。

    　　由于报告期内公司新增旌能和罗江两家天然气子公司，营业收入增长13.59%。由于存款减少和新增贷款后利息支出增加，财务费用较去年同期增加约380 万元，增幅160.46%。

    　　收购旌能、罗江天然气公司，全面转型天然气综合服务商16 年上半年公司完成了对四川德阳市旌能和罗江两个燃气分销公司的收购，这两家公司15 年净利润分别为3535 万元和732 万元。除燃气分销业务外，公司还在积极拓展天然气的上下游产业。15 年通过投资港股的亚美能源IPO 开拓天然气上游勘探开发，建设上海嘉定IDC 中心分布式能源项目开拓天然气下游市场，公司全面转型为天然气综合服务商。

    　　天然气分布式是公司重要拓展领域

    　　公司目前正在建设第一个分布式能源项目，为光环新网在上海嘉定的IDC 中心供电和供冷，预计17 年初可以投产运行。

    　　IDC 中心冷和电的负荷稳定、匹配度较高使其成为最适合使用分布式能源的用户之一。随着分布式领域的不断发展，公司未来还将开拓不同模式的分布式项目。

    　　盈利预测

    　　预计2016-18 年公司净利润为3900 万、8700 万、1.27 亿，对应PE 为111/50/34 倍。公司市值小、大股东持股比例较高，员工持股绑定管理层利益，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，燃气分销下降风险；项目建设投产进度不及预期；分布式燃气发展不及预期