南大光电(300346)中报点评：精细电子化学品龙头 专攻特种气体布局半导体材料

　　事件：南大光电发布2016 年半年报，公司实现营业收入0.48亿元，同比下降20.72%，主要原因在于公司主要产品三甲基镓的销售价格同比下降；实现归属于上市公司普通股股东的净利润为362.73 万元，同比下降83.03%，主要原因在于公司现金管理由上年同期银行存款为主改为本期以理财产品为主，由此同比影响公司净利润约800 万元，公司控股子公司全椒南大光电6 月启动生产经营，仍有账面亏损约478 万元。

    　　MO 源业务逐步趋稳。公司主要从事高纯金属有机化合物（即MO源）的研发、生产和销售，是全球主要的MO 源生产商。上半年MO 源市场需求量仍呈增长态势，但产品供过于求引起的价格竞争仍然十分激烈。公司产品销量同比上升约13%，但受产品销售价格同比下降影响，公司营业收入同比下降20.72%。随着国外厂商的逐步退出，以及公司高毛利产品投产，预计后期MO 源业务会趋于稳定。

    　　高纯磷烷、高纯砷烷产线启动生产并获得部分客户认证。控股子公司全椒南大光电“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”

    　　专项《高纯砷烷、磷烷等特种气体的研发与中试》项目的产业化进程。目前全椒南大光电已按计划形成了35 吨高纯磷烷、15吨高纯砷烷的生产能力，各项技术指标达到了项目要求，建成的生产线和相应的生产设施通过了安徽省的专家安全生产验收和认证，并已于今年5 月取得了安全生产许可证，6 月开始启动生产经营，部分客户认证工作已完成。

    　　半导体材料研发有条不紊。公司已研发成功半导体前驱体材料-高纯四（二甲氨基）钛产品，并在推进产业化和市场应用进程，同时继续引进这方面的高端人才，正在进行5 种左右的相关产品的研发和产业化。

    　　我们看好公司长期发展空间，预计公司2016-2018 年归母净利润0.58 亿、0.82 亿、1.19 亿。鉴于公司在电子化学品行业的龙头优势，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：半导体行业景气度下滑，导致公司产品需求下降，募投项目进展不及预期。