武汉中商(000785)中报点评：业绩符合预期 估值有一定压力

业绩符合预期,1H2016 净利润同比增加43.34%

    公司公布2016 年中报业绩,1H2016 实现营业收入20.62 亿元,同比降低8.48%,实现归属母公司净利润3384.25 万元,同比增加43.34%;扣除非经常性损益的净利润为3256.43 万元,同比增加77.83%,折合基本EPS 为0.13 元,基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016 公司实现营业收入9.36 亿元,同比减少10.07%,归属母公司净利润1737.02 万元,同比增长47.83%。

    主营业务收入同比降低8.48%,商业业态发展承压

    截至报告期末公司连锁网点总数为46 家,其中现代百货店及购物中心9 家,Shopping Mall 1 家,超市大卖场36 家。报告期间国内经济增长持续低位运行,零售业渠道竞争态势激烈,公司所在区域及周边消费市场竞争态势加剧。公司报告期内营业收入分品类看,商业/租赁业务的营业收入同比分别变化-9.52% /8.53%。

    毛利率同比增加1.94 个百分点,期间费用率同比增加0.99 个百分点

    报告期内公司综合毛利率为21.65%,同比增加0.91 个百分点。分品类看,商业/租赁业务报告期间毛利率分别为18.70% /61.82%,同比变化1.30 /4.42 个百分点。期间费用率方面,1H2016 同比上升0.99 个百分点,达到17.58%,其中销售/管理/财务费用率分别为1.06% /15.51% /1.01%,同比变化-0.20 /1.20 /-0.01 个百分点。其中销售费用减少系广告费及业务宣传费降低所致。

    武汉竞争格局激烈,湖北下沉渠道仍有压力

    武汉中商在武昌地区有较强的影响力,公司多业态齐头并进,在竞争日益剧烈的湖北省,实属难能可贵。但公司外延扩张受到竞争对手一定制约,湖北省内扩张未来外延有一定压力。公司大股东股权较为集中,也给未来国企改革带来一定阻力。

    维持增持评级,6 个月目标价14 元

    我们调整公司2016-2018 年EPS 分别为0.15/0.15/0.14 元(之前为0.03/0.09/0.10 元),给予公司未来六个月14 元的目标价,对应2016 年93X 市盈率。

    风险提示:

    宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。