富临运业(002357)点评：传统客运主业持续下滑 寻求转型升级

　　事件

    　　富临运业2016 年上半年实现营业收入6.03 亿元，同比减少6.64%；归属母公司净利润达到6233 万元，同比减少38.75%。

    　　公司于8 月18 日，召开“天府行”APP 产品发布会。该APP 主要涵盖6大功能：在线查询/网络购票、快车、城际专车、租车、包车及巴士出行。

    　　经营分析

    　　传统客运主业持续下滑，毛利率下降财务费用上升：受高铁分流及私家车保有量上升等原因，公司传统公路公交业务受到了剧烈的冲击，上半年四川省公路客运量达到5.68 亿人次，同比下降13%。客运量下降直接导致单位成本上升，上半年公司主业毛利率较去年同期下降约1.9 个百分点。同时由于一季度支付绵阳商业银行股权收购款及业务需要，本期借款增加，导致财务费用较上年同期上涨约2000 万元。

    　　寻求传统客运转型升级：伴随着传统公路客运主业下滑，公司推出“天府行”APP，致力于在公路客运受到冲击的大环境下，对公司传统客运业务进行转型升级。该软件主要提供5 大平台，包含家到家平台、公路用车平台、专车平台、新能源平台及网约车平台，一次性解决网约车安全问题、将道路运输和四川省内丰富旅游资源结合起来，力争打造覆盖全省的智能出行平台。

    　　票务功能导入流量，重点打造城际专车服务：“汽车票”主要功能为订票、余票查询，根据前期测试，线上汽车票平台能将公司原有约25%的旅客流量导入。公司2015 年客运量为5900 万，预计可将约1000-2000 万的量导入订票平台。倘若日后APP 对接四川省运输系统，全省年客运量约10 亿人次，可引入流量约2-3 亿人次。在开发初期，公司主要专注城际专车板块的开发，为消费者提供跨区域门对门的专车服务。该服务运营模式为直营模式，依托公司优势运输平台对所有直营车辆内部管理，直接对症传统专车的安全规范管理问题。

    　　引入新能源车，联合战略投资者：公司计划在APP 几大板块业务中引入新能源车，预计选定自主或国资的3-4 个品牌作为指定用车。公司于2016 年8 月18 日与北京淳信长赢投资管理公司、东证融成资本管理有限公司、北京方富资本管理股份有限公司、北京郁金香盛世同达投资管理中心签订了《战略合作框架协议》。此次合作将涉及智能出行平台搭建及新能源汽车运营等领域，通过双方在技术、经验及资源方面的合作，有利于协助公司转型升级。

    　　打造一核三极发展战略，稳固主业，多产业延伸：“一核”--公司对于传统客运业务，通过兼并收购，优化经营管理模式，从内部提高企业经营效率，从外部实现规模扩张寻求协同效应。“三极”--（1）公司打造新能源汽车的版图，从新能源汽车租赁，到客运线路上的新能源汽车的运营，公司试图通过该领域寻求新盈利增长点。（2）推出线上订车平台，打造智慧交通平台。

    　　（3）参股绵阳商业银行，三台农信社，华西证券，深入金融投资领域，优化资产结构，增厚利润。

    　　投资建议

    　　假设定增事项于四季度完成，预计公司2016-18 年EPS 为0.7/1.2/1.3 元/股。通过内部管理优化和外部延伸为公司开发新增长点，估值安全边际高。

    　　智慧交通平台和新能源电动汽车发展空间较大。给予“买入”评级。