首航节能(002665)点评:德令哈EPC合同正式签订 光热业务开始确认收入

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王海山 日期:2016-08-29

中广核德令哈项目EPC 合同正式签订

    8 月27 日,公司发布公告宣布公司和山东电建二公司的联合体与中广核太阳能德令哈有限公司正式签订了《中广核德令哈50MW 光热发电项目太阳岛EPC 总承包合同》,合同总金额与此前的中标结果一致。

    光热业务开始确认收入

    今年4 月6 日,中广核太阳能德令哈有限公司正式发布了该项采购的中标公告,但合同未能正式签订,导致太阳岛的建设工作至今未正式展开。此次合同正式签订意味着该项目太阳岛的建设工作将很快进入全面建设阶段,首航节能的光热EPC 业务开始确认收入。从结算方式看,合同分阶段按比例付款,预付款为合同总价的10%,里程碑款为合同总价的75%,运行验收款为合同总价的15%。合同周期约为一年,不含税金额约为5.6 亿元人民币,占公司2015 年度营业收入的49.5%,合同的执行将提升公司2016 年、2017 年的营业收入和营业利润。

    光热EPC 能力获得认可

    本合同是国内第一个50MW 及以上的太阳能热发电项目,项目方为保证项目质量,设置了诸如,每延误一天收取人民币66 万元赔偿金,可接受的最多延误天数是60 天;热效率低于保证值的100%,则每偏差1%收取人民币1200 万元赔偿金,热输出低于热输出保证值的90%,有权拒收该设施;6 个月内利用率低于99%,则每偏差1%收取人民币200 万元等严格的违约条款。公司能够获得此项目,表明国内主要电站建设业主对公司技术及总包能力的认可。同时该项目是亚洲开发银行贷款项目,国际示范效应较强,有利于公司后续海外光热发电项目的市场开拓。

    合同正式签订强化了公司光热业务的预期,维持“买入”评级我们维持公司2016-2018 年EPS 分别为0.19、0.34、0.55 元的预测,维持公司目标价11.21 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:

    光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模;天然气输气量增速不达预期导致压气站余热发电负荷率低;新增火电站容量下降幅度超预期。