模塑科技(000700)中报点评:剔除医院亏损中报平稳 公司长期成长趋势不变

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:黄细里/高辰星 日期:2016-08-28

  报告要点

       事件描述

      8 月26 日,模塑科技发布2016 年半年报:公司上半年实现营业收入14.39亿,同比下降8.2%;归母净利润1.13 亿元,同比下降46.6%。扣非后净利润为1.15 亿,同比下降25.9%;EPS 0.16 元。其中Q2 单季度实现营业收入6.48 亿元,同比下降16.9%;归母净利润0.44 亿元,同比下降68%; 事件评论

       去除非经常损益和医院亏损影响, 模塑主业增长平稳。公司净利润下滑较大主要源于:1)投资收益上去年5 月出售江南水务股票,获利7303万;2)无锡明慈于今年1 月22 日正式开业,由于开业初期,就医人数较少,而医疗设备固定资产折旧数额较高,因而导致医院业务出现3914 万亏损。若剔除非经常性和医院亏损的影响,公司保险杠业务净利润保持平稳,其中北汽模塑(参股49%)增长抢眼,作为国内奔驰唯一供应商北汽模塑受益奔驰汽车高增长,上半年实现净利0.86 亿,同比增长44%。

       “奔驰宝马销量攀升+新客户拓展+海外建厂落地”,保险杠业务长期将加速增长。1)宝马目前新5 系等车型的投放以及X3 未来的国产化,宝马销量逐渐向上。2)奔驰的新E-class 和C-class 在国内增长势头明显未来有望整体保持30%以上增长;3)随着公司逐渐为奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货,后续订单将逐步释放。4)模塑墨西哥工厂预计将在2018 年实现宝马车系配套,年产能约为40 万套,将带来新的增量。

       医院业务逐步纳入社保体系,同时向外输出,未来亏损有望逐步收窄。

      自年初营业至今,医院积极开拓市场,目前已成为无锡医保定点机构,可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系,并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。

       主业后续持续稳健增长,且公司有望向轻量化、智能化产品布局,维持“买入”评级。1)公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长;2)公司持有5700 万股江南水务及1 亿股江苏银行股票,未来将带来丰厚投资回报;3)基于保险杠公司有望向轻量化及智能驾驶传感器等延展。预计2016、2017、2018 EPS 分别0.44 元、0.50和0.59 元,对应PE 分别为22X、19X 和16X。

      风险提示:下游汽车销量不达预期;医院经营不达预期;