现代投资(000900)中报点评：潭耒车流先抑后扬 “一主三翼”稳步推进

　　报告要点

    　　事件描述

    　　2016 年上半年，现代投资营业收入同比增长40.34%至39.00 亿，毛利率同比减少4.60 个百分点至19.77%，归属净利润同比增长43.29%至3.42 亿，最终EPS 为0.338 元/股。其中，第二季度营收同比增长69.88%至25.32亿，毛利率同比下降5.99 个百分点至18.17%，归属净利润同比增长50.69%至2.20 亿，对应EPS 为0.218 元。

    　　事件评论

    　　长潭改造影响渐逝，下半年将受益潭邵大修。2016 年上半年，公司营收同比增长40.34%至39 亿元，其中公路收费主业实现收入10.75 亿，同比基本持平。2015 年11 月开始，长潭高速黎托段进行下沉改造，长潭高速和潭耒高速车流均受到了一定的抑制。因此上半年长永、长潭高速收入同比下降7.77%，潭耒高速收入同比微幅增长1.93%。黎托段改造1 月份完成，后续车流量有望逐步回流增长。同时，因平行的潭邵高速5-11 月分阶段进行半幅封闭施工，绕行车辆将增厚潭耒车流。6-7 月，潭耒高速日均折算全程车流量分别同比增长16.8%和18.8%。叙怀高速经历去年高增长，增速将逐步回落，上半年叙怀高速实现了16.78%的营收增长。

    　　公路主业成本下降，毛利率提升。由于去年迎接国检，公司完成了一些预防性养护，营业成本基数偏高。今年上半年公路主业营业成本同比下降约10%，毛利率同比提升4.89 个百分点至58.27%，最终公路主业毛利同比增长9.04%至6.26 亿。

    　　“一主三翼”稳步推进。上半年，公司参与投资设立两家农商行；控股子公司现代财富资管设立融资租赁公司；全资孙公司3020 万元收购红河州德远环保51%股权；全资子公司现代环境科技投资与光大国际合资投资建设城市生活垃圾焚烧发电项目公司。多元化发展战略稳步推进，未来将进一步提高公司业绩弹性。

    　　维持“买入”评级。考虑到公司公路主业车流持续恢复，持续开拓辅业提供未来空间和弹性，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67元、0.77 元和0.85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：长永长潭段收入水平再度下滑；大宗贸易大幅亏损