西藏矿业(000762)中报点评：资源优势得天独厚 东边不亮西边亮

中报业绩

    2016 年上半年公司实现营收2.75 亿元,同比减少34.28%;实现归属上市公司股东净利润1056.18 万元,同比减少6.47%;但扣非净利润1030.51 万元,同比增加9.27%。

    业绩评论

    【1】受铬铁矿拖累,贸易业务营收同比大幅下降,但采选冶炼较高毛利率仍能支撑公司整体盈利。受累于钢铁行业整体景气度下行,铬矿价格下跌叠加需求有所减少。上半年铬矿营收同比减少70.89%,这也直接导致了总体贸易业务规模的缩小。报告期内公司贸易业务营收同比减少56.87%,占总营收比例减少至43%,同比降低23 个百分点。但报告期内公司采选冶炼营收规模同比增加14.65%,同时采选冶炼毛利率65.25%亦同比增加29.83 个百分点,得益于采选冶炼规模的扩大和毛利率的提升,公司业绩得到相对支撑。

    【2】公司资源优势明显,铬矿锂矿均具有较大储量,同时锂矿石需求长期看好。公司坐拥两大型断资源,拥有号称“铬都”的西藏罗布萨铬铁矿,地质保有储量80 余万吨,潜在价值巨大;同时其开采的扎布耶盐湖为世界三大锂盐湖之一,品位世界第二,是一个超大规模锂、硼、钾等多矿种的盐湖矿床。铬矿资源在我国较为稀缺,我国储量仅为世界储量0.02%,对外依存度目前超过98%,而西藏铬矿储量占全国储量约40%,公司资源优势明显。锂矿在我国资源较为丰富,但鉴于我国动力锂电池需求巨大,特别是新能源汽车领域的巨大应用前景,将对公司产能直接拉动。

    【3】投资建议:增持评级。虽然铬矿受累于钢铁行业景气度下行,但东边不亮西边亮,锂矿在动力锂电池的应用仍能对公司业绩产生较强支撑。预计公司2016-2018 年归母净利分别为0.27、0.30、0.34 亿元;EPS 分别为0.05、0.06、0.07 元,当前股价对应P/B 为4.94X,4.87X,4.80X。给予增持评级。

    【4】风险:公司内部管理风险、下游锂电池产业需求不及预期。