申万宏源(000166)中报点评:国际业务持续领先 多元布局加速推进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建/戴绍文 日期:2016-08-28

  点评事件:

      公司披露2016年中报,实现营收60.90 亿元,同比下降64.29%;归母净利21.04 亿元,同比下降68.99%,对应EPS 为0.14 元,同比下降69.57%。

      主要观点:

      投行稳步增长,经纪、自营等下滑明显。报告期内公司实现承销及保荐业务营收7.98 亿元,同比增长40.86%。其中,完成股票主承销项目5 家,主承销金额33.39 亿元;债券主承销项目43 家,主承销金额438.28 亿元;新三板业务继续保持优势,公司推荐挂牌项目150 家、定向增资项目109 家,一级市场占比6.55%。受市场波动影响,公司经纪业务营收39.36 亿元,同比下降60.46%;自营及其他投资业务收入为负,同比降幅达114.48%;实现资管业务营收8.51 亿元,同比下降53.75%;公司两融规模475.37 亿元,较年初减少223.18 亿元,降幅31.95%。

      投资业务平稳开展,多元布局加速推进。申万直投利用集团协同优势,发展直投业务平台,完成股权投资项目8 个,投资金额1.69 亿元;完成设立7 只新三板投资基金,规模合计约12 亿元,进一步稳固新三板基金领先地位。宏源汇富股权投资业务稳步发展,上海康德莱项目IPO 已过会。报告期内公司以基石投资者认购了浙商银行1.95 亿股,等值约1 亿美元,多元金融布局取得重要突破,稳妥推进银行领域布局,加快形成投资与金融服务全产业链。公司下属申万菱信基金资产管理规模1170.55 亿元,分级基金规模市场排名保持第三。参股公司富国基金资产管理规模3723.58 亿元,较上年末增长8.33%。宏源期货资管产品体系不断完善,资管业务规模同比增长142%。

      国际业务持续领先,海外布局不断拓展。报告期内公司新增开发QFII客户3 家,累计客户总数58 家,占全市场297 家的19.53%,QFII 交易金额同比增长5%。承揽QDII 项目10 个,协助集团公司通过QDII资管计划。国际集团在联交所交易总量市场占有率0.19%,完成2 家保荐新股上市项目,参与5 家承销配售项目,承揽7 家财务顾问项目。海外业务不断拓展,新加坡公司已于6 月获颁资管牌照。

      投资建议:下半年市场回暖,经纪和自营业务收入有望回升,预计公司2016-2018年 EPS 分别为0.38/0.44/0.53 元,首次覆盖给予增持评级。

      风险提示:市场下行带来业绩与估值双重压力。