拓日新能(002218)中报点评：制造端持续发力 电站收入逐步提升

　　报告摘要：

    　　公司2016 年上半年实现营收6.41 亿元，同比增长178.63%；归属上市公司股东净利润5820.32 万元，同比增长381.18%；基本每股收益0.09 元。公司2016 年前三季度预计净利润7800-8500 万元，同比增长155.28%-178.19%。

    　　制造端精耕细作，持续发力：公司管理层具备很强的创新基因，对光伏产业链多数环节均有大量自主研究创新，公司纵向产业链完善、产品品种齐全、生产装备自制、成本控制及市场抗风险能力良好。

    　　上半年公司晶硅组件实现营收3.61 亿元，同比大增429.46%；光伏玻璃实现营收0.90 亿元，同比大增57.88%。2016 年上半年公司制造端继续维持高增长，未来光伏行业整体增速虽会有下滑，但精耕细作具备强成本控制能力的拓日新能无疑会在竞争中占据优势。

    　　产能有序扩充，技改助推降本：公司计划年底前逐步实现组件1GW和光伏玻璃2GW 产能，前期公司已进行了全自动组件产线升级改造，同时完成了新型多线切割机的试制，后续硅片产能也有望快速扩充。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地，产业链相互配套，保障了公司制造成本优势。

    　　电站建设精益求精，收入持续提升：截至6 月底，公司已并网验收光伏电站220MW，电站收入在上半年得到逐步释放。下半年公司将持续开发地面电站，并积极开拓光伏扶贫及分布式项目。公司深度分析电站建设运营各个环节，精益求精，具备优异的成本控制能力和电站运维能力，目前运营电站实际发电数据均居当地前列。

    　　我们预计公司2016 至2018 年EPS 为0.28、0.38 和0.50 元。公司光伏产业链成本控制水平强，电站建设运营能力佳，业绩有望持续高增长，继续给予增持评级。

    　　风险提示（1）下游需求不及预期（2）电站业务开拓不及预期。