天海防务(300008)中报点评：优质军工平台 业绩有望持续高速增长

　　报告摘要：

    　　事件：公司于今日发布半年报，报告期内，全资子公司金海运已纳入合并报表范围。公司的营业收入为84,506.84 万元，同比增长84.77%；归属于上市公司股东净利润10,171.56 万元，同比增长389.61%。公司半年报业绩大幅增长，远超市场预期。

    　　点评：优质军工平台企业金海运并表，业绩高速增长。公司全资子公司金海运是一个优质的军工平台型企业，主营船用救生设备及特种装备，拥有多项新产品，正处于业绩爆发期，二季度利润接近全年利润承诺，成为公司最大的利润增长点。由于军工企业特点，预计金海运下半年利润将远超上半年。同时，公司与金海运在产业链上协同作用显著，双方在人才、市场、制造、研发、资本等方面优势互补，公司未来几年业绩有望持续超预期。

    　　传统业务稳定，军辅船相关业务远景可期。公司传统业务主要包括船舶与海洋工程设计、船舶工程总承包EPC、天然气销售三大板块，目前整体业绩稳定。虽然民船方面目前正处于行业低潮期，但公司在船舶设计方面有深厚的技术积累，为公司在军辅船业务上获得突破打下了坚实的基础，未来几年值得期待。

    　　设立军民融合产业园，打造满足全军防务需求的产业链。公司同泰州高新技术产业园区管委会签订协议，拟投资15-20 亿元设立国内首个具有示范意义的军民融合产业园。产业园建成后将引进和培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻，利用公司现有军工资质、市场及技术优势，直接对接军工市场，形成满足全军防务需求的产业链。届时公司将在军工领域开拓出更广阔的市场，形成新的利润增长点。

    　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司成功转型军工领域，充分享受国家军民融合发展的战略红利，盈利能力将得到显著提升。预计2016年~2018 年归母净利润约为2.53 亿元、3.58 亿元及5.14 亿元，对应EPS 为0.66 元、0.94 元及1.35 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：军工产品需求不达预期。