联明股份(603006)中报点评：车身零部件、物流业务双轮驱动发展 业绩增长驶入快车道

　　事件：公司16 年上半年业绩同比增长39.4%公司发布16 年中报，16 年上半年实现营收4.40 亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长39.4%；实现全面摊薄后EPS 0.35 元。

    　　公司16 年上半年毛利率为28.2%，同比上升6.4 个百分点，与仓储物流、车身零部件业务毛利率分别提升8.6、1.3 个百分点有关；期间费用率为7.5%，与去年同期基本持平。

    　　武汉基地放量，传统主业快速增长

    　　公司传统主业为车身零部件业务，产地布局方面，报告期内公司进一步推进了武汉基地二期工程建设以及沈阳基地二期设备安装工作。武汉基地的放量支撑了主业的稳健发展，16 年上半年公司车身零部件业务营收同比增加41.9%。

    　　外延拓展至物流领域，实现双轮驱动发展

    　　公司去年下半年收购了晨通物流，实现了向物流领域的外延扩展。晨通物流是国内首家开展循环物流器具供应链管理业务的企业，随着整车厂成本端改善的需求日益迫切，晨通物流在上汽通用积累的供应链管理服务经验有利于新客户的进一步挖掘。此外，公司物流业务盈利水平较高，今年上半年营收同比增加14.8%，发展良好。

    　　投资建议

    　　目前公司形成了车身零部件生产、供应链管理的双轮驱动发展模式，未来不排除进一步外延发展以丰富自身业务体系的可能。此外，公司股权激励也已完成。我们预计公司16-18 年EPS 为1.35 元、1.57 元、1.95 元，给予“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　新业务市场拓展不及预期；行业竞争超预期。