达刚路机(300103)中报点评:业绩略降 看好公路养护的成长空间

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2016-08-27

  主要观点

      1.营收略涨,销售费用和汇兑损益拉低利润。

      公司半年实现营业收入1.10 亿元,同比上升7.24%,其中,车载类产品实现收入6137 万元,同比下降15.28%;工程类产品实现收入4116 万元,同比增加64.61%。

      公司整体毛利率为27.89%,同比下降了4.71%。车载类产品毛利率下降1.49%为37.58%,非车载类产品毛利率为56.38%,同比上升1.59%,工程类产品毛利率下降1.54%为10.38%。

      公司净利润同比下降36.06%。主要原因是由于报告期内设备销售收入规模及汇兑收益同比减少,而销售费用同比增加了56.20%。

      而管理费用和财务费用都有所下降,下降比例分别为13.99%、10.73%。

      2.公路养护市场广阔,公司有望充分受益。

      我国公路进入由建转养时代。根据根据交通部《国家公路网规划2013 年-2030 年)》,我国97%的国道、省道及县乡道将进行升级改造,公路养护设备+服务市场规模2000 亿。公司已经前瞻性的调整了产品研发的侧重点,未来将以养护产品为主,看好公司在国内高端沥青路面机械领域的领先地位,有望充分受益于公路养护市场的长期发展。

      3.股权激励拉动员工积极性。

      基于对公司未来发展的信心,公司145 名骨干员工于2015 年12月4 日前增持了公司股份,增持价格在18.00——21.86 元之间,此次孙建西女士承诺向这些骨干员工赠予其增持股份数量的5 倍股份。送股完成后,孙建西女士本人持有公司股份将由5791 万股变更为5579 万股,占公司股本比例由27.35%变更为26.35%。我们认为,管理层和骨干员工持股比例上升后,动力有望极大加强,公司管理效率将快速提升。

      4.投资建议:

      预计公司2016-2018 年实现净利润0.57、0.63、0.71 亿元,EPS0.27、0.30、0.33 元,对应PE63X、57X、51X,给予“推荐”评级。

      5.风险提示:

      道路养护行业发展不及预期。