松芝股份(002454)中报点评:业绩略低于预期 看好下半年业绩回升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-08-26

  事件:

      公司公布半年报,上半年公司实现营收15 亿元,同比增长14.4%,实现归属上市公司股东净利润1.13 亿元,同比下滑16%,毛利率25.2%,同比下滑3.3 个百分点,净利率8.5%,同比下滑3.1 个百分点,EPS0.27 元。

      营收稳定增长,毛利率下滑以及股权激励摊销

    公司营收主要来源于大中客车空调、乘用车空调及轨道车空调。报告期,公司大中客车空调营收6.2 亿元,同比增长13.7%,主要源于上半年销量超过18000 万台与去年持平,其中新能源大中客车空调销量超过6800 台,同比增长100%。乘用车空调业务受益于上半年乘用车销量同比增长9.2%,实现营收7.9 亿元,同比增长10.6%。轨道交通业务实现营收2400 万元,同比大涨201%,保持快速发展。上半年公司加大在新能源客车空调以及乘用车空调的推广力度,毛利率同比下滑3.3 个百分点,上半年公司计提股份支付费用1600 万元,致使公司净利润出现下滑。

      预计全年业绩先抑后扬,持续推荐

      全年来看,大中客车空调将受益新能源客车空调的增长以及印度、俄罗斯等亚洲、非洲、美洲市场的顺利开拓,实现快速增长。乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上,积极开拓合资品牌,报告期内,公司已经顺利进入上汽大众配套体系。轨道车空调订单充足,上半年签约订单金额达到1.46 亿元,超过2015 年全年水平,今年大幅增长可期。我们预计公司下半年业绩将逐步改善,持续推荐。

      维持买入评级,6 个月目标价25 元

      公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15 亿元)及补充流动资金(11.65 亿元),业绩估值有望双提升。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.90 元、1.16 元和1.51 元。维持买入评级,6 个月目标价25 元,对应2017 年21 倍PE。

      风险提示:汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。