厦门空港(600897)中报点评：航线结构持续优化 非航收入表现不佳

核心观点

    　　2016H1 实现营业收入7.43 亿元同减0.97%，营业成本4.13 亿元同减5.51%，归母净利润2.13 亿元同增6.89%，扣非后归母净利2.08 亿元同增6.64%，EPS:0.716 元/股同增6.90%。

    　　产能瓶颈抑制业绩增长，航线结构持续优化

    　　2016 年上半年，厦门机场实现飞机起降8.95 万架次（+2.18%）；完成旅客吞吐量1107.01 万人次（+2.55%）居全国第十一位，完成货邮吞吐量15.74 万吨（+2.86%）。因机场跑道利用率趋于饱和公司5-6 月飞机起降架次同比分别为-1.15%、-1.15%。上半年航空性收入4.64 亿元（+1.97%）；

    公司紧抓民航“十三五”规划国际航线扶持政策利好条件，大力开辟国际客运、货运航线。2016 年上半年新增墨尔本等洲际航线，国际航线旅客吞吐量比增18.21%。国际飞机起降占比达到10%。得益于航线结构持续优化和成本端的显著改善，航空性业务毛利率同比提升8.06pcts,达到36.19%

    国际货运航线开辟带动货邮吞吐，货站收入同增10.13%

    受益于国际货运航线的开辟，上半年国际货邮吞吐量同比增长33.85%，在其带动下公司货站业务实现收入4753.8 万元，同比增长10.13%。

    　　租赁与特许权收入表现不佳，营收同减10.66%

    报告期公司租赁和特许经营收入1.89 亿元，同比减少10.66%，主要是产能瓶颈限制旅客放量影响非航消费及贵宾室、餐饮等租赁表现略低预期。与此同时成本端同比增长3.91%导致板块毛利率同比下降4.27pcts。

    　　投资建议

    　　我们预计16-18 年公司EPS 为1.40、1.50、1.55，对应PE：15.5X、14.5X、14.1X，给予“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，极端恶劣天气造成航班大面积延误；