上海绿新(002565)中报点评:烟标印刷需求低迷 营收同比微降

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李恒光 日期:2016-08-26

  业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入7.41 亿元,同比下滑2.46%;实现归属股东净利润4,445 万元,同比下滑13.95%。

      下游烟标印刷需求低迷,营收同比微降。报告期内,公司营收同比微降,主要是由于真空镀铝纸的主要应用市场为烟标印刷,受宏观经济不景气以及控烟政策实施影响,国内烟草行业去库存压力较大,公司产品销量有所下滑。应对低迷的下游市场需求,公司一方面夯实传统业务竞争优势,另一方面,积极开拓烟标印刷、云印刷和电子烟等新业务,并借助电子商务平台增强市场推广能力。全年来看,随云印刷、电子烟等新业务逐步贡献收入,预计公司全年营收止跌回升。

      管理费用率上升4.19 个百分点,拖累净利润率增长。报告期内,公司整体毛利率为31.02%,同比增长3.23 个百分点,主要是由于原材料价格下滑以及更高毛利的新业务收入占比提高;管理费用率为16.61%,同比增长4.19 个百分点,主要系公司加大研发投入和员工工资福利所致。受费用率提升影响,净利润率同比下滑0.55 个百分点,为6.52%。

      夯实传统主业龙头地位,积极打造新盈利点。公司传统主营业务为真空镀铝纸,主要应用于烟标印刷领域,面对市场需求低迷的压力,公司从两个方向上积极求变。一是夯实传统主业的龙头地位,通过整合现有资源,完善对上游供应商的管理能力,增强对客户,特别是高端卷烟企业的覆盖能力,包括控股优质烟标印刷企业玉溪印刷和曲靖福牌以直接对接终端客户;二是横向布局新业务,打造新的盈利点,包括电子烟和云印刷,目前市场开拓进展良好,具备很高的成长性。

      盈利预测及评级。预计2016-2018 年净利润增速分别为8.62%,27.30%和41.50%,EPS 分别为0.22,0.28 和0.40 元,给予“增持”评级。

      风险提示:控烟政策趋严;烟标印刷市场拓展不及预期