弘讯科技(603015)中报点评:营收增、净利下滑 期待塑机市场复苏及研发回报

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王海旭 日期:2016-08-26

  投资要点

      营收增长符合预期,高研发投入导致净利下滑。公司2016 年上半年实现营收/归母净利润分别2.47 亿元/0.3 亿元,同比增11.27%/降35.23%。扣非净利润同比降33.14%。报告期内费用上升是净利下滑的主要原因,其中销售费用0.12 亿元,同比增35.7%;管理费用0.53 亿元,增54.18%,主要由于职工薪酬支出及研发投入大幅增加所致。报告期内公司业务占比最大的塑机控制系统营收1.16 亿元,同比降12%,其次是伺服系统,营收1 亿,增17%。

      塑机市场有回暖迹象,高端伺服系统增长稳健。报告期内,公司塑机控制系统与伺服节能系统销售情况较去年下半年有较大起色,可以预见市场的逐步复苏。当前我国塑机行业产值580 亿元,“十三五”末期有望达到880亿元,加上《中国制造2025》等一系列政策的支持,一旦下游市场复苏,加上对能效提升的迫切需求,有望对公司主营业务带来有效拉动。

      积极并购引入新鲜血液,产品线完善利于协同发展。公司上半年完成意大利EEI 公司收购,该新并入子公司境外销售额2082 万元,拉动境外业务营收大增78%。EEI 的产品包括逆变器等,通过此收购公司借机一方面进入新能源市场,另一方面有效拓展海外业务,对公司的全面发展形成有效支撑。

      纵向打通塑机智能与信息化市场,积极拓展新兴机器人业务。报告期内,公司与鼎捷软件战略合作,旨在延伸自有塑机管理系统优势,纵向打通塑料加工的智能制造。同时,募投的伊雪松机器人已完成既定研发目标,已在塑料加工、金属加工等行业取得小批量订单,并在积极研发码垛机器人等新型产品。智能化的纵向延伸和相关装备的积极开发,将对公司占有50%以上份额的塑机控制系统市场形成有效业务补充。

      风险因素:塑机市场复苏进度低于预期;新市场开拓不达预期盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016/17/18 年盈利预测0.23/0.26/0.34 元(除权后)。当前股价对应2016/17/18 年PE 分别为57/50/38x。维持公司“增持”评级和目标价14.95 元。