厦门空港(600897)中报点评:经营杠杆展现提升业绩 维持推荐

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2016-08-26

  业绩略低于预期

      厦门空港公布2016 上半年业绩:营业收入7.43 亿元,同比下降0.97%;归属母公司净利润2.13 亿元,同比增长6.89%,对应每股盈利0.72 元,略低于我们的预期。

      航空性收入匹配生产量表现。考虑1-6 月起降架次同比增长仅2.2%,旅客量同比增长仅2.6%,上半年航空性收入上涨1.97%,基本匹配生产量表现。

      总成本同比下滑5.5%,提升业绩。虽然整体营收受租赁及特许权业务拖累微降0.97%,但总成本下滑幅度更大(同比下滑5.5%),其中,航空业务毛利率同比改善最显著,同比上升8.06个百分点至36.2%。

      发展趋势

      经营杠杆展现,业绩处于上升周期。T4 于2014 年末投产,2015年业绩筑底。今年上半年营业利润率同比上升2.4 个百分点,二季度环比上升3.4 个百分点,同比上升3.8 个百分点,处于上升周期,经营杠杆展现。预计下半年同比趋势依旧向上,全年业绩反弹可期。

      盈利预测

      基于生产数据,考虑上半年业绩略低于预期,我们小幅下调盈利预测。我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币1.42元与1.54 元下调5.7%与7.05%至人民币1.34 元与1.43 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应16.2x 2016e P/E。基于盈利下调,考虑公司生命周期触底回升、自贸区提供长期利好,我们维持推荐的评级,但将目标价下调3.57%至人民币27 元,较目前股价有24.25%上行空间。

      风险

      航空需求不如预期,维修、能耗等成本开支超预期。