上峰水泥(000672)中报点评:业绩跟随区域同比下滑 海外扩张和业务外延是中期方向

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/李金宝 日期:2016-08-26

  事件评论

      水泥价格下跌致上半年业绩下滑,Q2 盈利有所改善。2016H 营收9.8亿,同比降低0.2%;毛利率19.1%,降低1.5 个百分点;归属净利润1500 万,同比降低72.3%,扣非归属净利润1312 万元,同降53.39%。上半年业绩下滑主要由于水泥价格下跌:华东上半年水泥均价253 元,去年同期286 元,同比下降33 元。销量看,华东上半年销量35411万吨,同比增长1.2%。单季度看,Q2 收入同增31.6%,归属净利润同增79.8%,扭转了Q1 的负增长局面(Q1 增速分别为-30.4%和-207.5%),2 季度盈利改善的原因还是在于需求启动及区域提价所致。

      分产品看,熟料营收同降2.1%,毛利率同增8.6 个百分点;水泥营收同增17.16%,毛利率同降1.2 个百分点。公司坚持提升粉磨产能,减少熟料外销比例,因此销售收入中水泥占比由去年同期的45%提升至53%。

      海外逐步放量,积极寻求产业链延伸。公司积极布局海外市场:已在吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦各筹备一条3200TPD 产线,第一条产线预计在16 年底投产,后两条将在17 年底投产。同时,在产业链延伸方面,公司也在积极寻求扩张,今年上半年公司7.5 亿元收购集团和上投城资合计持有上峰地产100%股权(2016 年上半年收入和净利润分别为4.3、0.28 亿元),已经收购完毕,公司新增地产业务,未来有望与水泥形成一定业务协同。

      产能布局全部在华东,与区域市场一荣俱荣。预计2016/2017 年业绩0.8 亿、1.2 亿,EPS 为0.10 元、0.15 元,对应PE 为70 倍、46 倍,增持评级。

      风险提示:区域需求疲软;海外市场不确定增加