*ST獐岛(002069)半年报点评：费用管控见成效16年有望扭亏为盈

　　事件：8 月25 日，公司发布半年报，报告期内，实现营业收入13.36亿元，同比增长2.76%；归属于上市公司股东净利润668.8 万元，同比增长229.3%；归属于上市公司股东扣非净利润-2467.59 万元，同比增长63.60%；EPS 为0.01 元，同比增长223.33%。其中二季度实现营业收入7.03 亿元，同比增长4.4%；实现净利润1529 万元，同比增长32.2%。

    　　营业收入稳步增长，成本费用管控见成效。公司营业收入稳定增长，主要增长来源于水产贸易业，同比增长了33.50%，报告期内公司不断扩大海外市场和提升订单能力，销往欧美、日韩等产品规模不断扩大。

    　　同时，公司管控成本费用保障盈利。报告期内，公司三费下降明显，其中销售费用下降22.55%，管理费用下降7.9%，财务费用下降28.08%。

    　　在管理架构方面，集团员工数量同比下降15%，人力资源成本同比下降10%，考核指标和激励政策合理化提升经营效率，保障业绩增长。

    　　另外，公司剥离了79 万亩不适播海域，提升海洋牧场养殖效益，未来产出预计将更加稳定及增效。

    　　依托海域优势和国内消费市场，有望进入国际渔业第一阵营。公司是国内知名的海产品品牌，海域优势明显。在虾夷扇贝等领域市场规模领先，渠道优势明显。公司在渔业加工上有发展基础，深加工基础好。有基本的品牌基础，具备成为品牌的能力，具备餐饮加工的基础，也能成为个人消费品。目前公司商品研发中心已开发完成65 项产品，其中30 项已转化上市，目前新研制食品将开始批量上市，公司加速从食材企业向食品企业转型。我国是世界第二大渔业消费市场，渔业消费和供给不匹配，公司有望依托已有优势，落地“资源+渠道+品牌”

    　　战略，进入国际渔业第一阵营。

    　　引入战投，迎新发展。控股股东于2016 年6 月5 日与上海和襄签署了《股份转让协议》，拟将其持有的獐子岛股份3,555 万股-10,666 万股（约占獐子岛总股本的5%-15%）转让给上海和襄或双方的指定方。公司引入战投，将发挥公司的技术资源优势和战投的管理优势，提高公司管理效率，落地“资源+品牌+渠道”的布局。

    　　投资建议：公司经营调整，业绩有望扭亏为盈；引入战投迎新发展。

    　　预计16-18 年净利润1.0/1.8/2.5 亿，EPS 为0.14/0.25/0.35 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价11 元。

    　　风险提示：产品销售不达预期；成本控制不达预期；