乔治白(002687)中报点评：主业稳定发展 校服龙头雏形已现

投资要点:

    维持“增持” 评级。2016H1 业绩符合我们预期,公司坚持以职业装为主,零售为辅的战略,做精做专,巩固“职业装领导者”的品牌和地位。维持预计2016-2017 年EPS 分别为0.26/0.31 元,2018 年预计EPS 0.39 元,考虑纺织服装行业龙头公司估值、多品类战略布局优势和未来外延发展预期,给予一定的估值溢价,维持目标价18.12 元, 对应2016 年70 倍PE。

    公司主业回暖,未来校服业务有望贡献业绩。2016H1 公司实现营业收入3.59 亿元,同比增长16.88pct;实现归母净利润 3,768.78 万元, 同比增长8.40pct;销售毛利率下降1.45pct,主要系职业装业务毛利率下降1.83pct 拖累,受校服业务影响。财务费用上升122.97pct 主要系支付借款利息而去年同期公司有募集资金利息收入。公司上半年持续投入研发资金完善供应链,预计未来主业将持续保持稳健发展。公司于2015 年设立乔治白校服公司。伴随着教育大潮,预计公司结合丰富的职业装市场经验,有助于打开校服市场。2016H1 校服公司净亏损69.66 万元,我们预计下半年校服业务有望扭亏为盈释放业绩。

    积极布局新领域投资,外延式发展可期。公司拟出资3000 万设立温州融贤股权投资基金中心,注册资本1 亿元,公司持股30%。我们预计公司在新兴领域的布局速度有望借此推进,未来有望实现外延和内生式共同发展。

    风险提示:行业竞争加剧、成本大幅上升、主业持续恶化等。