红日药业(300026)中报点评:配方颗粒快速增长 中医服务值得期待

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:屠炜颖/强静 日期:2016-08-26

  业绩略低于预期

      红日药业公布2016 年半年报业绩:营业收入17.5 亿元,同比增长19.62%;归属母公司净利润3.11 亿元,同比增长25.70%,对应每股盈利0.31 元。业绩略低于我们预期,主要是血必净下滑。

      发展趋势

      血必净受营销调整有所下滑。2016 上半年,公司成品药收入5.70亿,同比下滑24.94%,其中血必净注射液5.01 亿,同比下滑18.42%,主要受两票制影响,公司主动进行营销调整,预计下半年仍有调整压力,但渠道梳理有利于血必净未来增长。上半年合并范围增加,医疗器械收入1.15 亿,辅料及原料药收入1.67 亿。

      配方颗粒保持快速增长,挖掘省外扩张潜力。2016 上半年,公司中药配方颗粒8.73 亿,同比增长26.75%,继续保持快速增长,预计主打城市北京及天津增长趋缓,总量增长主要依靠省外扩张。

      公司不断新增配方颗粒品种,提升竞争力,同时在政策未放开前积极布局省外,预计短中期依然能保持快速增长。

      打造“医珍堂”全国连锁,进军中医服务领域。公司率先成立国内最大中医生集团,同时布局线下中医馆,进军中医服务领域。

      有望进行资源整合:医生资源(中医生集团、合作中医院及中医生)、产品资源(优质配方颗粒、可穿戴设备)、患者资源(精准患者信息)、平台资源(“上医仁家”线上健康管理平台),实现一站式全疗程健康诊疗模式,预计未来将加大连锁布局。

      盈利预测

      我们维持2016/2017 年全年股盈利0.70 元/0.87 元不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应16/17 年PE 分别为31x/25x。考虑到公司近期成立产业基金,未来有望加强医珍馆培育,向全国扩张,我们维持推荐的评级,但将目标价上调22.73%至人民币27 元,较目前股价有23.85%的上行空间,对应16/17 年P/E 为39x/31x。

      风险

      中药注射剂医保控费压力大;配方政策放开;外延拓展低于预期。