獐子岛(002069)中报点评:单产恢复带来盈利改善 前三季度业绩预期高增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇 日期:2016-08-26

  事件:*ST 獐子岛公布2016 年半年报,公司上半年实现营业收入13.37 亿元,同比上升2.76%,实现归属于上市公司股东净利润668.78 万元,同比上升229.30%。预计公司1-9 月归属上市公司股东的净利润2570.03-3255.37 万元,同比上升650%-850%。

      公司经营管理恢复初见成效,费用率同比显著下降,净利率同比上升。公司16 年上半年实现归属母公司净利润668.78 万元,同比大幅上升229.30%。销售毛利率为15.71%,同比下降0.79 个百分点,销售净利率为0.47%,同比上升0.23 个百分点。公司上半年三费控制良好,费用率同比显著下降,销售费用0.82 亿元,占比营业收入6.14%,同比下降了2.01 个百分点;管理费用0.90 亿元,占比营业收入6.74%,同比下降了0.78 个百分点;财务费用为0.63 亿元,占比营业收入4.68%,同比下降了2.01 个百分点。

      公司营业外收入3705.80 万元,主要为政府补助以及征用台筏补偿。并且公司的联营公司上半年经营情况良好,为公司增加454.75 万元的投资收益。

      和君投资咨询入股公司,为公司转型提供专业化建议。公司今年6 月与上海和襄投资管理(主要股东为上海和君投资咨询有限公司)等签订股份转让协议,拟转让5916.12 万股,占公司总股本的8.32%,转让价格为7.89 元/股。和君作为专业化的投资咨询和管理咨询公司,将为公司未来的企业管理、战略规划和业务转型提供的建设性的意见,加强企业运营上的风险管控,并且有利于公司下游食品端的布局和延伸,谋求中长期持续发展。

      公司主营业务恢复情况良好,明后年业绩有望稳步增长。根据我们草根调研显示,经过海洋牧场灾后可持续发展规划的有效落实与优化、风险控制、管理提升以及公司品牌修复等工作,公司当前年可捕捞面积为60 万亩,今年的单产恢复情况良好,扇贝单产回到每亩30 公斤的盈亏平衡线,海参、鲍鱼产量也逐步恢复。随着后期国内市场全渠道布局逐步完善、国际市场订单逐渐增加,公司明后年的业绩有望跟随亩产恢复而持续增长,2-3 年恢复到亩产60 公斤。

      公司海洋牧场资源恢复,运营效率逐渐提升,盈利能力持续改善,并且引入专业咨询团队之后转型预期强烈,我们预计2016-2018 年公司净利润为0.55、1.68、3.02 亿元,EPS 分别0.08、0.24、0.42 元,给予“增持”评级。

      风险提示:水产行业的持续低迷;海洋自然条件的不确定性。