围海股份(002586)中报点评:PPP加速助业绩高增 文娱产业发展迅猛

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/黄俊伟 日期:2016-08-26

  本报告导读:

      PPP/BOT 等模式加速推广、订单落地提速将助业绩高增长,文娱产业发展迅猛,业绩有望逐季加速,维持目标价12.18 元,增持评级。

      投资要点:

      维持增持。公司2016H1 净利1366 万元(-10.3%),略低于预期,1-9 月业绩预计2580 至3572 万元(+30%至+80%),我们下调预测公司2016/17 年EPS 至0.15/0.25 元(原0.24/0.34 元)。考虑公司加快文娱产业布局,积极推进“实业+投资”双轮驱动,且PPP/BOT 等模式加速推广、订单高增长,维持目标价12.18 元,2016 年约81 倍PE,增持。

      Q2 净利增速扭负为正,毛利率小幅下降。1)Q2 净利978 万元(+24%),为2014Q3 以来首次扭负为正;2)毛利率11% (-2.1pc),因业务占比超70%的海堤工程业务毛利率下降,净利率1.6%(-0.3pct),基本稳定;2)期间费用率7.3%(-0.5pct),管理/财务费用-9.8%/-3.5%;3)经营净现金流2.35 亿元(-97%),因支付投资意向保证金及工程诚信保证金,收现比72%(-6pct);4)应收账款8.1 亿元(同比+4%/环比-6.5%),相对期初改善;5)资产减值损失占比0.4%(+0.88pct),因其他应收款计提资产减值损失增加。

      PPP/文娱业务发展迅猛,定增彰显信心。1)年初至今签订PPP 订单超70亿,订单加速落地释放助力全年业绩高增长;2)以文娱产业工业化专业服务链条切入文娱产业,内生外延并举,投资1000 万元于银盈成长+3250万元于橙乐新娱+拟1500 万元于豪霆赛车,定位文娱产业工业化一流服务商;3)拟7.92 元/股定增不超3.12 亿股(尚需证监会核准)募资不超过24.7亿,控股股东(认购60%,发行完成后持股比例从41.5%提至47.3%)及董事长女婿参与本次定增显未来发展信心;4)布局环保板块增厚业绩。

      核心风险:新签PPP 订单、文娱业务进展不及预期,坏账风险等