贵研铂业(600459)半年报点评:市场拓展显成效 营收大幅增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/施毅/田源 日期:2016-08-25

  市场拓展收效大,营收大幅增长。2016 年上半年公司累计实现营业收入45.93亿元,同比增加60.99%;归属上市公司的净利润为4095.61 万元,同比增加4.15%。公司上半年营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,贵金属特种功能材料、机动车催化净化器及贵金属贸易等营业规模均有所增加。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少30.86%,主要由于报告期内公司承担的国家科技计划项目结转的项目政府补助收入增加。

      三大核心板块发展稳定,竞争力再提升。贵金属新材料制造制造板块,公司重点布局汽车尾气处理催化剂领域,加大了开发力度以及加快了产品的升级和转型。并加大工业催化剂的研发力度,在几大重点领域开展技术创新和市场开拓。资源再生板块,报告期内,公司重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,并实施了差异化的市场开发战略,效果显著。商务贸易板块,客户数量增长,市场开拓成效显著,成功实现贸易量稳定增长。

      国企改革预期强,成未来一大看点。报告期内,云锡控股公司拟出资设立云南省贵金属新材料控股集团有限公司,拟将其持有的公司股权无偿划转至贵金属集团。本次无偿划转完成后,公司控股股东将由云锡控股公司变更为贵金属集团。日前,公司控股股东云锡控股公司与贵金属集团签订了《国有产权无偿划转协议》。本次改革三大看点:看点1:贵金属集团成云南省国企改革试点,进一步改革空间无限。看点2:未来有望借此平台,积极整合云南乃至全国贵金属资源。看点3:公司发生人事变动,未来有望积极探索激励机制。

      盈利预测。公司产业链优势明显,自主创新能力突出,销售渠道丰富。未来看点:1)贵金属价格上涨,铂系金属价格仍具上涨空间。2)看好公司加码布局汽车尾气处理领域,并加大工业催化剂加大研发力度,催化剂业务将成为盈利亮点。3)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。4)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.45 元、0.59元和0.74 元。参考同行业中,山东黄金、中金岭南2016 年PE 一致预期为70.30 倍、69.61 倍,我们给予公司2016 年70 倍PE,目标价为31.50 元,维持买入评级。

      风险提示。美联储提前加息,贵金属价格下滑风险。