英洛华(000795)半年报点评：积极完善产业链 上半年利润大幅增长

　　事件：2016 年8 月25 日，公司发布2016 年半年度报告，上半年公司实现营业收入7.72 亿元，同比增长11.51%；归属上市公司股东的净利润2248.39 万元，同比增长271.49%；基本每股收益0.02 元，同比增长11.11%。

    　　点评：

    　　收入毛利有所上升。公司主营业务为稀土永磁材料与制品、电机系列、物流与消防智能装备。报告期内，国内外经济仍处于复杂多变的态势，钕铁硼磁性材料市场竞争激烈，公司积极推行成本控制管理，加大高性能产品的研发力度，进一步调整产品结构，整体毛利率有所提高；电机系列保持上升势头，继续加大研发力度，积极开拓新型高端产品市场，毛利率有所上升，净利润同比增加。

    　　销售、管理费用增加，财务费用大幅减少。销售费用2811.98 万元，同比增加34.76%，主要原因系公司本期支付的运费、业务费、差旅费增加所致；管理费用9368.41 万元，同比增加10.26%；财务费用为334.25 万元，同比减少65.68%，主要原因系公司本期支付的银行借款利息较上年同期减少、汇兑收益较上年同期增加所致。

    　　积极并购完善公司产业链。上半年公司发行股份募集资金不超过6.13 亿元，收购赣州东磁以及横店进出口钕铁硼业务相关资产100%股权，并募集不超过6.13亿元的配套资金。本次交易完成后，公司将进一步完善现有产业链，推动高性能钕铁硼永磁材料业务以及公司装备制造业务的发展，充分发挥规模效应、进一步降低生产成本、增强上市公司主营业务的竞争力、提高上市公司的盈利能力。

    　　通过资产重组打造“部件+装备+工程”的新产业生态。公司通过一系列收购和重组，强调业务协同目前已形成稀土磁材，电机电控，智能物流装备的产品系列。

    　　公司将着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台，通过系统集成，建设“部件+装备+工程”的产业生态，大力发展新能源汽车驱动系统、医疗康复电动轮椅、消防机器人及消防模拟训练系统和智能工厂系统等业务领域。

    　　维持“买入”的投资评级。结合公司项目投产进展，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.23 元和0.26 元，给予2016 年66 倍PE，对应目标价9.74 元，维持“买入”评级。

    　　不确定性：价格波动风险；政策风险；汇率风险；募投项目达产风险。