多喜爱(002761)中报点评：主业保持稳定 IP衍生品变现业务持续推进

　　1.事件

    　　公司公布2016 年半年报：公司2016 年上半年实现营业收入2.90 亿元，同比上升13.96%，归属于上市公司股东的净利润989.48万元，同比上升6.33%。

    　　2.我们的分析与判断

    　　（一）主营业务收入增长稳定，毛利率受促销力度及产品结构变化影响有所下滑

    　　公司在报告期内，加强各渠道销售管理，推进营收稳健增长。

    　　公司2016 年H1 实现营业收入2.90 亿元，同比上升13.96%。公司持续扩展直营网络，提升店铺形象，增加用户体验。加盟渠道上，增加合作方式，为加盟商提供支持。网络渠道上，公司除持续与现有网络销售平台高效合作外，已建立垂直电商销售平台，并加大平台推广力度，报告期内，公司利用网络渠道与知名动漫IP 合作，打造了深受广大父母、儿童喜欢的家纺衍生品，取得了良好的市场反馈。

    　　主营产品促销力度的加大及产品结构变化使得毛利率有所下滑。公司2016 年H1 主营业务毛利率38.01%，同期下降4.31pp。

    　　报告期内，被芯类、枕芯类高毛利产品销售收入下降而套件类等地毛利产品收入上升给毛利率带来了负面影响。

    　　（二）存货应收帐款保持稳定，受预付账款增加影响，经营性现金流稍有下降

    　　公司存货及应收账款较去年同期均保持稳定。经营性现金流在收入增长的情况下依旧下滑1.79%，主要由于预付账款大幅增长。

    　　预付账款规模为4765.39 万元、较期初增长2782.86 万元，系报告期内预付原料货款增加。

    　　（三）总体控费能力出色，财务费用率因利息收入减少而升高公司坚持现有经营思路，完善内部管理，完善人才建设并通过信息化建设项目提高公司管理效率，控制公司费用率。报告期内，公司销售费用6,108.12 万元，同比增加1.64%；管理费用3,530.38 万元，同比增加0.17%，较为稳定。财务费用0.64 万元，同比增上升101.26%，系利息收入减少所致。

    　　（四）IP 互联网业务推进，成为未来利润新增长点公司建立DIY T 恤为主的HBDIY 互联网平台，是国内首创的网络个性化高品质产品订购平台。，转型“知名IP 衍生品”运营服务商。报告期内公司互联网垂直电商业务正在有序推进，HBDIY 互联网平台已经开始上线运行，知名IP 衍生品业务方面，公司继续推进与互联网各大知名IP、明星艺人、音乐平台、视频平台、游戏平台、二次元平台等知名IP 进行衍生品运营服务方面的合作，并已经与部分知名IP 开展相关衍生品业务。公司IP 运营、免费流量变现业务前景广阔。

    　　目前已落地的IP 合作项目包括樱桃小丸子和加菲猫，作为国际知名的动漫IP，其衍生品能够得到广大父母儿童的青睐。目前，樱桃小丸子和加菲猫系列产品已经陆续上新，品类丰富，包括床单、被套、抱枕等多类产品。此外，公司与其它各类大型ip 衍生品合作正在洽谈中。

    　　3.投资建议

    　　公司原有家纺主业经营稳健，同时围绕著名IP 变现逻辑，围绕HBDIY 平台引入整合各类APP 以及明星流量资源，为著名IP 提供周边流量变现整体解决方案，打造HBDIY 互联网平台，转型“知名IP 衍生品”。我们认为公司的战略完全符合时代趋势，公司有望通过衍生品设计生产以及互联网上的事件策划营销宣传，替代传统衍生品制造商及经销商的角色，分享移动互联网社交平台带来的流量红利。作为目前A 股市场上稀缺的该类型标的，我们持续“推荐”！

    　　4.风险提示

    　　Ip 衍生品开发及销售低于预期