中原内配(002448)中报点评:主业稳健发展 乘用车气缸套放量在即

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/刘振宇/李勇鹏/樊艳阳 日期:2016-08-25

一、 事件概述

    公司发布2016 年半年度报告,上半年实现营业收入55,729.39 万元,同比下降6.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10,596.65 万元,同比增长5.72%。

    二、 分析与判断

    主业稳健,长期看好公司稳定发展

    公司主业继续保持稳健态势,2016 年1-6 月,公司气缸套产品实现营业收入54,769.32 万元,轴瓦产品实现营业收入619.34 万元,产品综合毛利率达到36.84%,同比增长0.33 个百分点。我们判断,公司在气缸套领域仍将维持稳定增长,主业仍有较大发展空间,远未触及行业成长天花板。

    子公司业绩逐步兑现,关注安徽子公司乘用车气缸套发展

    上半年公司的重要子公司业绩表现突出,中原吉凯恩步入市场收获期,上半年实现净利润3128.40 万元,同比增长4.40%。安徽子公司实现净利润349.31 万元,已经超过去年全年利润的两倍。公司安徽控股子公司乘用车气缸套生产基地产能正逐步释放,预计年底产能可达1000 万只,全年预计销售600 万只。安徽子公司规划产能不低于2000 万只,将成为中原内配开拓国内乘用车市场的重要基石。

    北美市场继续巩固,欧洲市场步入收获期

    公司目前在北美市场占据较高市场份额,通用、福特、克莱斯勒均为公司稳定客户。公司拟收购的Incodel 公司为北美汽车行业汽车零部件和供应链服务的垂直整合供应商,对方承诺公司2016 年-2018 年产品销量复合增长率不低于10%。我们认为公司将借助其成为一级供应商后,北美市场将达到进一步巩固增长。公司在欧洲市场步入收获期,目前正在开拓包括大众在内的新客户,看好公司未来在欧洲市场以及独联体国家的市场开发。

    灵动飞扬积极布局智能驾驶,前装市场开拓腾飞在即

    公司2015 年通过参股灵动飞扬。灵动飞扬自2009 年进入自动驾驶领域,与德尔福、大陆、航盛、仁宝公司建立起深度合作。公司ADAS 新产品将逐步落地,将集合FCW、LDWS、TSR、PD 等功能。灵动飞扬目前已经进入多个车型的前装,目标利用3-5 年时间完成从Tier2 到Tier1 的转变。灵动飞扬在公司入股后进入业绩爆发期,2016 年到2018 年承诺净利润分别不低于1600 万元、2800 万元、4000 万元。

    三、盈利预测与投资建议:

    不考虑未来并购因素,预计公司2016 年到2017 年EPS 分别为0.36、0.40,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    中国及全球汽车行业销量下滑,国际市场开拓不及预期。