中原内配(002448)半年报点评:业绩符合预期 加快寻找转型机遇

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/张冬明 日期:2016-08-25

事件:

    公司发布2016 年半年报:2016 年上半年实现营收5.57 亿元,同比下降6.40%;归母净利润1.06 亿元,同比增长5.72%;扣非后归母净利润9151万元,同比下降0.21%;EPS 为0.18 元,符合预期。

    点评:

    业绩整体符合预期,国外营收有所下滑

    1)受益于国内商用车阶段性复苏,报告期内公司国内营收为2.99 亿元,同比增长2.43%;国外营收为2.55 亿元,同比下降达14.95%,国外下降绝对量减去国内增量后仍下降达0.38 亿元,直接拖累整体营收小幅下滑。2)公司归母净利润同比增长5.72%,主要原因有三点:一是公司上半年期间费用率为18.12%,同比下降0.7 个百分点;二是毛利率同比提升0.33 个百分点,达36.84%;三是公司投资收益和政府补助达1534 万元,同比大幅提升。3)我们认为,随着公司整合北美下游经销商和加快开拓欧盟市场、以及稳步推进精益生产和自动化生产,公司业绩有望继续稳步提升。

    主业外延齐发力,战略转型加速推进

    1)公司提出“围绕新能源、智能制造、高端装备、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,大量调研市场,寻找合作项目,寻找转型机遇”,显示出加快战略转型的决心。2)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。3)外延方面,公司不断通过外延并购等加快多元化发展步伐,以主动规避发展风险,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能。4)公司参股的灵动飞扬处于ADAS 行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。

    风险提示:汽车市场增速不及预期;公司项目拓展不及预期;原材料价格波动风险。