汉钟精机(002158)中报点评：业绩稳步提升 长期受益冷链物流行业发展

　　投资要点

    　　1. 制冷产品保持平稳，空压产品逆势增长

    　　受工装市场需求疲软、行业竞争加剧影响，公司制冷产品整体营收同比略降0.12%，达2.63 亿元，制冷产品毛利率43.99%，同比增长3.5%。其中，用于冷链物流的冷冻冷藏压缩机同比增长近10%；空压产品方面，公司通过加大市场开拓和销售回款力度，营业收入逆势增长9.41%，达1.05 亿元，空压产品毛利率19.44%，同比下降3.68%。

    　　报告期内公司费用略有上升，三项费用合计0.73 亿元，同比增加4.9%。其中，销售费用同比增加16.4%；管理费用同比增加11.28%；受利息收入大幅增加影响，财务费用同比下降409.27%。

    　　2. “节能+环保”布局即将完成，有望创造全新业绩增长点公司与SKF 联合成功开发的磁悬浮变频离心式压缩机今年将面向市场推广，其节能最高可达50%，主要应用于大中型中央空调冷水机组。

    　　结合国家治理雾霾的环保政策，公司开发出RC2-G/T 螺杆式高温热泵压缩机，具备成本低，效率高的优势，将主要应用于区域供暖和工业余热回收领域。近期，公司已成功签约碳酸锂产业、酒业等多个项目。

    　　3. 积极拓展新业务，布局氢燃料电池领域

    　　公司是国内唯一具备涡旋压缩机生产能力的上市公司，涡旋机下游不仅可以应用于中央空调系统，还可以应用于新能源汽车刹车系统、燃料电池空气循环系统等。

    　　今年10 月，公司用于新能源汽车上的涡旋压缩机产品即将上线，随着全球新能源汽车和氢燃料电池产业发展，涡旋压缩机将成为公司又一重要业绩增长来源。

    　　4. 冷链物流长期发展空间巨大

    　　冷链物流市场长期发展空间巨大。2015 年我国冷链物流规模为1509 亿元，预计到2020 年市场规模将达4700 亿元。公司螺杆式制冷压缩机产品高效环保，优势突出，将极大受益于行业需求增长。

    　　5. 盈利预测

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.84、2.09、2.24 亿元，对应EPS 为0.35、0.39、0.42 元，对应PE 为35X、31X、29X，维持推荐评级。

    　　6.风险提示

    　　新产品推广不及预期。