苏宁环球(000718)点评：进军保险、文医开花、地产增值 维持“买入”评级
事项：
公司8月24日晚公告：拟参与发起设立健康保险公司，出资1.45亿元，占比14.5%。
评论：
进军“保险”
公司拟于海南第一投资控股集团等五家公司共同发起设立“长寿健康保险股份有限公司”，注册资本10 亿元，注册地为海南省博鳌乐城国际医疗旅游先行区。目前该对外投资事项正处于筹划阶段，且尚需中国保监会等有关机构的审批。
公司在确立了文体、健康、金融转型方向以来，转型产业不断布局，转型工作在积极推进，不断落地生根。此次参与发起设立长寿健康保险，标志着公司继2015 年5 月设立苏宁环球（上海）金融信息有限公司、苏宁环球股权投资有限公司后，向“大金融”领域的转型再次迈出重要的一步。
随着经济的快速发展，老龄化和城镇化趋势的进一步凸显，人民群众对于商业健康保险的认知不断加深，我国商业健康保险进入迅速发展状态。根据2014 年11 月国务院办公厅出台的《关于加快发展商业健康保险的若干意见》，到2020 年我国要基本建立市场体系完备、产品形态丰富、经营诚信规范的现代商业健康保险服务业。数据统计显示，至2020 年保费规模将从2013 年的千亿元增长至7000 亿-10000 亿元，即年复合增速在30%～37%，行业市场空间巨大，增长迅速。
转型坚定，“大文化+大健康+大金融”版图不断拓展根据公司在2016 年8 月2 日披露的《投资者关系活动记录表》，目前转型工作推进有序，“大文化+大健康+大金融”版图不断拓展——
1、 公司目前转型的举措及落实情况
公司自2015 年确立大文体、大健康、大金融三大战略方向以来，以文体产业为先驱奠定的良好开局。
a) 大文化。秉承全球开拓战略思想，首先收购韩国最大文化公司，并在中国合资设立动漫公司，合力进军中国及全球动漫市场。第二，战略投资韩国第三大娱乐公司FNC，并在华合资成立公司，开拓影视市场。2016 年设立文化产业集团，继续扩大文化版图，促进文化产业全面落地。目前文化产业链协同效应已经呈现。
b) 大健康。第一步，战略投资韩国最大整容医院ID 医院，获取一流技术、人才、医护资源。第二步，战略投资更美科技，获取医美互联网最优质流量资源、传播资源。第三步，成立医美研究院及标准化研究中心 ，集聚高端医美人才，制定标准化管理体系，支撑医美板块快速发展。第四步，紧锣密鼓渗透线下医院，收购港华在内的多家国内一线连锁医美医院，打造医美O2O 平台，布局全国一线城市、省会城市，并不断下沉渠道，形成线下连锁网络，打造亚洲第一医美集团。目前已联合集团合资成立50 亿医美产业基金，接下来将更大规模投入，争取打造成规模产业。同时，关注其他相关领域，协同打造成苏宁环球宏大健康版图。
c) 大金融。继2015 年5月设立苏宁环球（上海）金融信息有限公司、苏宁环球股权投资有限公司后，2016 年8月24 日晚间公告拟参与发起设立健康保险公司，“大金融”再迈出重要一步。
2、公司目前文体转型工作的进展情况
a) ①影视剧方面，除了传统影视剧，还开拓动漫、纪录片、特殊影视院线、VR/AR 技术。②衍生品市场方面，苏宁艺术馆集聚全国优秀美术家、设计师作品。③新媒体，包括网剧、网络大电影，都有较好储备。目前全国至少10 家公司与公司接洽做百部网剧、百部网大计划。④演艺方面，计划与韩国联合设立造星学院，韩国有成套明星培训体系，包括课程、师资等，在一两年内能培养若干批明星，未来演唱会、全国巡演活动也将逐步展开。⑤体育方面，正在与欧美顶级赛事公司、体育管理培训公司密切探讨合作，会在适当地方设立研究机构、培训机构、推广机构，包括电子游戏、电子竞技、体育用品销售，开辟新思路。⑥资本运作方面，公司并购是上市公司做大做强、有效提高市值的一种方式。⑦自主原创方面，研发队伍在整个团队中所占人数最多、着力最大。一般情况下，虽然会与中介公司合作拍摄，但是原创研发一定会掌握在自己手中。公司会和全国广播电视机构、包括视频网站取得合作。⑧具体项目方面，《破风》是第一步电影，已获得中国华表奖。第一部电视剧是《天下粮田》，剧本创作耗时12 年，具有十分深刻现实意义，现在已经杀青。已经拍摄一部纪录片，耗时2 年多，故事背景是妇产科医院，公司预估这是第一部能同时冲海内外票房、参与国际评奖的作品。因为公司立足上海，所以也与兄弟单位合作拍摄一部表现上海生活、商业规则的影片，由《第一商会》改编。
b) Redrover 与苏宁环球传媒共同开拓全球动漫制作业务，至2019 年末，目标计划共制作五部作品在全球上映，其中经典的两部大作：①2016 年十月将在中国和美国同步上映的电影《spark》将打响真正进军中国市场的首战，《spark》是以西游记人物制作的科幻、喜剧、动作、冒险类型的视觉体验丰富的三维立体动画电影。《spark》
作为与苏宁环球传媒与Redrover 携手合拍的第一部作品，又是中韩签订NTA 之后上映的首部合拍片，其意义非常重大，另外《spark》又是由苏宁环球传媒自行发行的第一部作品， 计划于2016 年10 月 在全国范围内于三千块荧幕以上的规模上映。②《抢劫坚果店二》由北美顶级发行公司，openro 担任发行，将在2017 年5月17 日于3500 块荧幕以上的规模上映，该片在今年5月份戛纳市场上备受全球客户的关注，现已接到1000万美元以上的采购意向。
c) Redrover 以自身拥有的4D相关技术为基础，结合当前最受瞩目的VR技术正在推进新概念城市主体公园事业。
Redrover 正与苏宁环球共同策划制定标新立异的VR体验馆，将结合Redrover 的AR 相关技术及苏宁环球的房地产开发技术优势。Redrover 的城市型VR 主题公园事业计划在2016 年8月隆重亮相，而苏宁环球在2016年下半年将通过在上海苏宁天御国际广场开启VR主体公园1号店。
d) 将通过收购海外的VFX 特效公司，成为中国电影产业CG 与VFX 技术的先进化和本土化的引路人。为实现这一目标，目前正在由Redrover 负责推进收购特效公司。公司正在寻找符合以下条件的制作公司：第一，目前正在参与美国好莱坞项目，并且技术力量备受认可；第二，对中国电影产业高度关注，并通过紧密的对接，能够积极的传输CG/VFX特效技术；第三，能与Redrover 及红漫等苏宁环球子公司产生协同效应、扩大事业领域，今后可以稳定的从事中国及好莱坞电影的后期制作，并具有良好增长可能性。在2016 年初，公司大范围的对美国、加拿大、欧洲、还有澳洲以及新西兰等的60 余家VFX制作候选工作室进行了评估，经过了周密的调研，目前正在与拥有业内优势的加拿大三家公司进行收购事宜的协商，公司目前正在就此进行非常积极的讨论，期待在2016 年可以展示可视性的成果。通过成功的收购VFX制作公司，公司期待能够获取如下的预期效果:第一，通过苏宁环球正在准备制作的VFX大片《重启陆家嘴》等作品，在公司内建立每年可以完成1 亿元以上制作量的制作工作室；第二，通过子公司Redrover 及合资公司红漫科技未来将收购的VFX制作公司的核心力量，成为中国VFX业界的领头羊；第三，通过收购的VFX工作室，每年完成2亿美元水平的有好莱坞高票房预期电影的VFX制作量，实现规模经济，努力成为亚洲最好的VFX制作公司；第四，通过优秀的营销业绩为基础，将收购的VFX 制作公司在美国的纳斯达克、韩国的克斯达克等市场同时上市，将股东利益最大化。
3、公司医美产业的工作方向：
a) 一手抓技术，一手抓线上平台，在布局时将采取快速打造连锁医院，一线城市建立旗舰医美医院，采取最高标准。中心城市及省会城市设立高端医美医院，配备较为齐全。在二三线城市设立中高端医美医院。重点县市建设标准化诊所。未来3 年内将布局不低于50 家。要建立医美培训学院，与知名大学合作办学成立医美学院。
实施医生合伙人计划。
b) ①前段时间与国家的一些主管部门协商，包括协助他们建立行业标准，联合做培训认证。②建立标准化研究中心，尽可能标准所有项目。③与高效率品牌达成合作，包括与更美的合作。④快速并购：未来会在中国整合排名靠前的医美机构，接下来，将以更快速度推动医美布局和发展。美联臣医院、港华医院、韩辰医院这些品牌，已经完成了并购。
公司通过与ID 合作获取技术，通过研究院、标准化管培中心快速导入技术，通过基金、现金快速收购整合资源，与ID共同出资的模式又将双方利益紧密联系在一起，目标是建成亚洲第一、世界一流医美集团。
关于公司在文体及健康领域转型的具体工作推进，我们在7月18 日发布的研究报告《战略转型再攀高峰，医美龙头有望诞生》亦有解读和分析。
受益于南京和上海楼市的超级繁荣，公司地产业务价值将显著提升上半年南京市地王频出，卖地总金额达731 亿元，创下历史新高。
水涨船高，公司的主力项目江威尼斯水城今年以来涨幅达36.3%。根据公开资料，公司的威尼斯水城项目、天润城项目拿地时间早、成本低，且已结清地价款、锁定增值税。价格的提升对公司的权益增值明显，且利于回笼现金推进转型。
“大文体、大健康、大金融”版图正不断拓展，并受益于区域楼市的超级繁荣，维持“买入”评级公司继续坚定拥抱新经济，“大文体、大健康、大金融”版图正不断拓展！相较其他转型地产股，由于受益于所在区域楼市的超级繁荣，其安全边际更高、支撑转型的“弹药”更为充裕（根据2015 年10 月同花顺财经报道的苏宁投资者交流会内容，公司在未来三到五年能够为转型提供300 亿-400 亿元的现金，以当前南京楼市相较2015 年10 月份的涨幅进行推算，这一现金值理论上还有提升空间）。公司团队执行力强，对战略推进了然于胸，兼具国际视野和实操落地能力。
预计公司16-17年EPS 分别为0.36/0.59 元，对应PE 为26.1/15.9X，维持对公司的“买入”评级。
