地尔汉宇(300403)调研简报:洗涤泵快速增长 水疗马桶小跑上量

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2016-08-25

  泵类主业稳健增长,新业务布局带来业绩高弹性近日,我们调研了地尔汉宇,与公司领导深入交流。公司洗涤循环泵放量将改善整体盈利能力,为方太水槽式洗碗机供货展现技术实力。公司水疗马桶小跑上量,2016H1实现2015 全年销量。工业机器人则聚焦特定工作环节的专用机型,性价比明显。

      洗碗机普及率提升带动洗涤循环泵放量,公司为方太配套供货公司洗涤循环泵产品专用于洗碗机,原主要为惠而浦等欧美厂商供货。国内洗碗机市场需求释放有望为公司带来大量新增订单。2015 年,我国洗碗机销量共21 万台,YoY+70%;2016H1 我国洗碗机总销量已实现近20 万台,普及率快速提升。方太、老板、美的等国内企业均积极布局洗碗机市场。地尔汉宇目前为方太的水槽式洗碗机供应洗涤循环泵产品,显示出较强的产品技术实力。此外,800 万产能的洗涤循环泵募投项目正稳步推进,销售额等同于2000 多万个通用排水泵。洗涤循环泵放量不仅将为公司收入增长注入新的动力,也将改善地尔汉宇泵类产品的整体盈利能力。

      水疗马桶小跑上量,体验式销售进展顺利

      公司水疗马桶产品拥有三级医疗器械资质,重点通过五星级酒店以及肛肠类医院、专科的体验式营销方式进行推广,未来会尝试拓展会所、美容院、养老地产等新渠道。

      地尔汉宇已与约60 家酒店及近20 家医院达成合作关系,目前仍处于渠道铺设阶段,最终目标在于实现二次销售。2016H1,公司水疗马桶销售小跑上量,已实现2015全年销量水平。其中,凭借大堂展示以及客房体验等形式,酒店成为产品出货的主要渠道,销售进展顺利。9 月至次年2 月是水疗马桶销售的传统旺季,高附加值的水疗马桶产品将为地尔汉宇的全年业绩贡献较大弹性。

      工业机器人定位细分市场,具备性价比优势

      公司工业机器人产品聚焦于特定工作环节的专用机型。目前,公司批量出货的为连续冲压抓取机器人,可以替代人手将4-16Kg 的冲压器具转移冲床,并实现精准定位。

      同时,公司将该特定工作环节中不需要的功能全部抹去,在满足用户基本需求的基础上降低了售价。连续冲压抓取机器人单台售价约6-7 万元,与市场中同类产品相比具备明显的性价比优势。

      全球排水泵龙头企业,维持“增持”评级

      地尔汉宇排水泵产品全球市场份额领先,有望显著受益于国内滚筒洗衣机和洗碗机的普及率提升。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.58/2.07/2.66 元。考虑到公司通过推出水疗马桶布局医疗健康领域,将带来业绩的高弹性,参考可比公司给予2016年43-45 倍PE,对应合理价格区间67.94-71.10 元。维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行,水疗马桶推广受阻,人民币兑美元和欧元汇率上升。