山西证券(002500)中报点评:投行业务是靓点 关注金控资源整合

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君/周晶晶 日期:2016-08-25

  投资要点

      事件描述

      山西证券发布2016 年中报,报告期内实现营业收入9.33 亿元,同比下降61.64%;归属净利润1.81 亿元,同比下降84.93%;基本每股收益0.07 元,同比下降86.33%;归属净资产119.56 亿元,较2015 年底减少5.01%。

      事件评论

      公司业务构成包括证券经纪、自营、资管、投行和期货经纪五大板块,报告期内收入贡献分别为59.43%、7.03%、8.13%、33.79%和16.54%,资管和投行收入占比较去年同期分别提升6.42 和19.15 个百分点。

      经纪业务以产品销售和投顾业务为核心,实现财富管理转型。公司着力打造投顾团队和产品系列,“财智慧”投顾品牌初现成效,同时加速互联网金融平台建设。报告期实现证券经纪业务收入5.55 亿元,同比下滑64.54%,股基成交额市占率0.46%,佣金率万分之4.57。

      自营投资加大固收类配置。公司积极调整自营结构,加大自营业务投入,报告期末权益类和固收类投资规模分别为36.56 和47.42 亿元,较2015 年末减少8.11 亿元和增加45.83 亿元,固收类占比从3.44%跃升至56.47%。报告期实现自营收入0.66 亿元,同比下滑89.71%。

      资管业务加强创新。公司资管确立业务分部推进模式,在产品创新、渠道创新等领域加大与第三方金融机构的合作力度,报告期实现资管收入0.76 亿元,同比增长82.18%,其中集合、定向和公募类产品规模分别为32.45、96.04 和40.26 亿元,公募规模增速达到163.83%。

      投行业务稳步发展。投行子公司中德证券股权、债券、并购重组三大业务条线全面推进,完成股权和债券融资规模分别为560.54 和101.65亿元,股权融资规模排名第2,实现投行收入3.15 亿元,同比下滑11.49%,股权融资中IPO 规模低于去年同期是业绩下滑的主因。

      山西金控资源整合为公司带来业务协同。公司大股东山西国信拟将所持股份划转至山西金控,山西金控作为山西省首家全牌照地方金控集团,拥有银行、保险、信托、租赁、投资、产权交易中心等金融资源,公司作为旗下唯一上市金融平台,将受益于股东资源带来的业务协同。

      公司2016 上半年完成38.29 亿元再融资,有利于加快信用、自营等业务拓展;山西金控资源整合将为公司带来丰富业务契机。预计16、17年EPS 分别为0.26、0.41 元,对应PE 为55.95 倍、35.69 倍。

      风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期