湖南黄金(002155)中报点评:业绩同比193%增长或许仅仅是个开始

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤/陈炳辉 日期:2016-08-25

事件

    公司披露2016年中报

    中报称,报告期公司实现营业收入31.10 亿元,比上年同期增长6.28%,实现归属于母公司所有者的净利润0.48 亿元,同比上升193.22%

    简评

    1、成本下降是贯穿半年报的关键词

    公司上半年实现收入31.1 亿元,同比+6.3%;净利润实现0.5 亿元,同比+193.2%。除了金价的回升外,成本下降是公司净利润近两倍增长的关键:

    1)据我们测算,黄金生产成本从年初的135 元/克回落至100 元/克附近,氧化锑和锑锭的生产成本也平均下降了5000 元/吨左右。

    2)各项费用均处于下降态势,期间费用率从年初的12.6%下降至11.05%。

    2、市场可能仍低估了公司的盈利能力和弹性

    成本下降和费用管控能力的提升超出之前预期,这意味着公司更将充分受益于“金+锑”双景气回升周期。我们倾向于认为在亮丽半年报背后,市场或将进一步修正对于公司盈利能力和弹性的认识。

    3、投资建议:维持公司“买入”评级

    我们看好黄金和锑两者的趋势性行情,而作为独有的“金+锑”湖南黄金将充分受益于这一景气周期。在黄金1500 美元/盎司,锑锭50000 元/吨的价格假设下,公司EPS(摊薄后)将达到0.7元;上半年业绩同比增长193%或许仅仅是个开始,市场对湖南黄金”质变“的重估仍将进行,维持公司”买入“评级。