拓日新能(002218)中报点评：半年报实现高增长 全年业绩无忧

　　半年报实现高增长，全年业务无忧

    　　2016 年1-6 月公司实现营业收入6.41 亿元，同比增长178.63%；母公司所有者净利润为0.58 亿元，同比增长381.18%，半年度EPS 约为0.09 元，复合预期。年内4-6月单季度公司实现收入和母公司所有者净利润分别为3.15 亿元和0.31 亿元。公司业绩同比大幅增长主要受益于国内光伏市场抢装以及公司产能释放后在组件销售、EPC业务的迅速拓展。同时，公司发布16 年1-9 月业绩预告，预计可实现母公司所有者净利润0.78-0.85 亿元，同比增幅为155.28% - 178.19%，对应EPS 区间为0.13 -0.14元。

    　　产能释放解决公司发展瓶颈，半年组件销售规模同比增429%作为一家在光伏行业全产业链布局的公司，15 年来公司有序推进生产设备技改和光伏组件等产品扩产，预计16 年全年组件有效产能从300MW 提升至800MW 左右，彻底解决公司外销组件产能不足问题。从上半年情况来看，随着产能的逐步释放，公司晶硅、非晶硅光伏组件和光伏玻璃等产品外销收入规模分别增长429.46%、15.57%和57.88%，其中，光伏晶硅组件产品半年度销售收入规模已接近15 年全年水平。

    　　自营光伏电站陆续并网，累计规模已达220MW

    　　公司自营光伏电站业务已经初具规模，累计并网容量达220MW。其中，岳普湖一期20MW、定边二期110MW 和青海20MW 项目分别于15 年5 月、11 月和16 年6 月并网，对于提升公司电费收入和利润规模有较大带动作用。16H1 公司电费收入规模同比增长164.93%至1.24 亿元，毛利率水平约为55.84%高于公司组件销售及EPC 业务。

    　　推进光伏EPC 业务与资产证券化平台建设

    　　随着，公司在组件产能与光伏电站建设团队两方面实力的不断积累，后续公司有望加大在电站EPC 领域的开拓，从而实现公司收入和利润规模的再一次提升。除此之外，公司通过上线“天加利”互联网金融平台正在寻求为组件客户和电站业主方提供更灵活的金融服务方式及资产证券化渠道。

    　　员工持股计划稳步推进

    　　公司计划实施总额近1000 万元的员工持股计划，加强对于公司核心人员的激励，目前，前期准备工作已经完成。

    　　盈利预测

    　　预计公司2016-2018 年每股盈利分别为0.25 元、0.36 元和0.49 元，对应市盈率分别为40 倍、28 倍和21 倍，考虑到公司产能瓶颈解决后外销收入规模的快速增长以及EPC业务的开拓前景，维持公司“买入”评级，按17 年EPS 估值目标价为13.00 – 14.40 元。

    　　风险提示：1）公司产能释放延后；2）电站EPC 工程业务、组件销售业务不达预期。